公司債是垃圾？
除了長天期公債以外，還有很多人會想買公司債的ETF，像是BBB級為主的00720B、00862B這種。

圖20：美國信用風險利差

圖片來源：MacroMicro

他們普遍認為利差擴大是進場的訊號，代表買進的價位很便宜，還能得到較多的利息，但這也代表公司債違約風險的上升，有些人甚至更貪心想買信用利差更大的高收益債（信評在BBB以下）。

各位讀者，首先我們最該思考的是信用風險真的有承擔的必要性嗎？為了回答這個問題，我們不能只從單個資產來進行分析。正確看待事情的角度是要從整個投資組合的建構出發才對。這邊使用先鋒集團發行的基金來做回測——6：4的股債比。

圖21：先鋒集團發行的基金

圖片來源：清流君

第1個投資組合是S&P 500指數搭配美國5年～10年的中期公債指數。

圖22：美國5年～10年的中期公債指數

圖片來源：清流君

第2個投資組合是S&P 500指數搭配美國5-10年的中期投資級公司債指數。

圖23：美國5年～10年的中期投資級公司債指數

圖片來源：清流君

回測結果如下圖：從1994年至今，第2個投資組合的年化報酬只比第1個多0.02％。但是短期波動和最大跌幅卻高出不少，導致風險調整後報酬Sharpe ratio是0.61，反而落後0.66，也就是說多承擔公司債的信用風險反倒沒比較好。

圖24：公司債的信用風險反倒沒比較好

圖片來源：清流君

主要是因為S&P 500指數和中期公債指數的年度相關性是-0.27，和中期投資等級公司債是0.32，信用風險和股市風險在投資組合中不能很好地混合、非常不搭。

圖25：S&P 500指數和中期公債指數的年度相關性是-0.27

圖片來源：清流君

我們最好將公司債從投資組合中排除，頂多使用AAA或AA級的高評等債券，或是單純公債就好。如果真的需要或是希望提高投資組合的預期報酬。要做的不該是在債券部位增加信用風險，而是要在股票部位上承擔其他有別於市場的風險，像是規模搭配價值因子，不該是公司債。

因為公司債的各種風險（信用、贖回和流動性風險）往往和股市風險同時出現。在金融危機爆發時，美國公債是安全的避風港，公司債則不然。2008年市場告訴我們，即使是投資級債券，也存在很重大的流動性風險。

就像股票一樣，公司債也有很大的尾部風險。在2016年的這篇＜Can Higher-Order Risks Explain the Credit Spread Puzzle?＞，有很詳細的紀錄，BBB公司債的流動性溢價從金融危機前的0.05％上升到危機期間的0.93％。

很不幸的是，在過去20多年中（甚至是過去百年），投資人似乎沒有因為承擔公司債的各種風險而得到充分的補償。

總報酬投資
投資不能單看配息，該看的是總報酬才對，也就是資本利得加配息。

一昧地追求高殖利率，以為是很穩健的投資，結果承擔過高的利率和信用風險卻不自知。股票是投資組合的進攻部位，債券是防禦部位，在對的地方承擔風險換取報酬，不要在不對的地方過度冒險，盲目追逐高配息，終將投資失敗。

如果文章都看到最後這邊了，我還是說服不了你的話，真的還是想用債券來做現金流投資，那麼我覺得使用所謂的「債券槓鈴」策略，會相對比較穩健，我們下篇文章見。

本文獲「方格子直送計畫」授權轉載，原文：現在買美債，必定賠錢？高殖利率陷阱｜公債、公司債投資風險｜00679B、00720B

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長期被動投資與理財規劃，以達財務自由

提倡長期被動投資，已買下全市場的指數化投資為主，自行選股和存股並不適合一般投資人！在目前極高效率的市場下，無論是看財報還是看線圖，大多時間都是在浪費時間、浪費人生居多，採用一次擁有市場上的所有投資標的，來獲得跟整體市場長期經濟成長的果實，才是相對有效的投資方式。