Q：長天期零息債券的風險有哪些？
A：若以今年最熱賣之一的長天期南非幣零息債券為例，就會有南非幣的匯率波動、利率變動及發行機構信用風險等3項。
根據這3大風險，逐一分析說明如下：
發行機構信用風險：這是在此類商品的3大風險中最大的一項。目前市面上零息債券的投資天期都高於5年，甚至有些債券長達15年以上，投資人若在到期日前沒有賣出，也就是將投資本金、投資期間歷年累積下來的利息，全都押注在發行者的信用風險上，若到期時該發行者產生違約，那麼投資人的本金和利息全都付之一炬。筆者建議，投資人要選擇信用評等有AA-以上的發行機構，以降低投資風險。
匯率波動風險：再以南非幣為例，由於是新興市場貨幣之一，走勢就會跟大多數新興市場貨幣齊漲齊跌。而因新興市場經濟規模較小，所以當外部資金匯進匯出時，其貨幣齊漲齊跌的幅度，會比G7等已開發國家貨幣還要大。
1999年∼2012年期間，在各次重大金融危機下，南非幣兌新台幣當年度及次年度匯率波動的幅度。當債券計價幣別走強，即升值，往往會帶動債券價格水漲船高，反之則下滑。
▲計價幣別的匯率變動與零息債券價格呈正向關係市場利率變動風險：目前南非幣基準利率為5%，是過去15年最低點。回顧上一次升息循環，從2006年5月到2008年6月，基準利率由7%升至12%，每次升息幅度為0.5%∼1%；但自2008年12月起，南非啟動降息循環，基準利率由12%降息至目前5%，每次降息幅度為0.5%∼1%。
▲市場利率的變動與零息債價格呈反向關係對已持有零息債券的投資人來說，在市場利率不變的情況下，隨著時間經過，零息債券價格將會隨著利息累積而穩定上升，直到到期100%面額。
但若利率反彈，其利率上升的損失將會抵銷累積未支付利息，而有可能使零息債券價格停滯不前或下跌；反之，若市場利率下跌，長天期零息債券價格將會有利率變動利得，債券價格將上升。