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    Smart智富月刊179期

    債券泡沫快破了嗎?

    撰文者:怪老子 2013-07-01 瀏覽數:13,253
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    自從美國聯準會放出量化寬鬆(QE)退場的訊息,市場立即做出反應,美國公債殖利率馬上往上飆升,造成債券價格及債券型基金的淨值應聲下跌。許多媒體及名嘴趁勢大聲呼籲,目前不應該持有債券,最好拋掉手中的債券及債券型基金。其實債券型基金的投資者大可不必驚慌,即便未來利率上揚,仍然可以持續持有債券或債券型基金的,因為只要持有債券滿期,殖利率上揚甚至於對投資者是有利的。

    怎麼會這樣呢?不是債券的價格跟市場利率走向是相反的,利率上升債券價格就會下跌嗎?現在是低利率時代,未來利率走揚機會高,債券價格下跌的機會當然相對也更高了。

    難道怪老子對債券價格計算方式跟別人不一樣,否則怎會有相反的結果?其實債券價格的計算方式沒有問題,只是從長期投資的角度來看,債券的總報酬並非單由債券價格這1項來決定,必須將配息一併考慮進來才正確。

    舉個例子就清楚了,1檔面額100元、票面利率5.0%,5年後到期、每年付息1次的債券。這檔債券的持有者,在未來5年中,每1年都可收到5元的利息,再加上到期的本金100元,可以收到本息總共125元。當殖利率為2%,這檔債券的市場價格為(編按:中括弧內為債券價格的Excel公式,以下同):

    114.14 元[=-PV(2%, 5, 5,100)]

    若殖利率上升至5.5%時,債券的價格就會跌到97.86元。

    97.86 元[=-PV(5.5%, 5, 5,100)]

    如果James 在殖利率2%時以114.14元買入債券, 在殖利率5.5%時債券的市場價格只剩97.86元,價格的跌幅可是高達14.3%。

    但是若James在利率往上升時沒有賣出這檔債券,而是決定持有這檔債券到期滿,那麼James從這檔債券總共可領到本利和125元。

    James當時以114.14元買入,最後獲得本金加利息共125元,顯然不只沒有虧損,還有累積報酬率9.5%。這結果告訴我們,債券的總報酬不是只單純由債券價格決定,只要持有到期滿,靠著配息不只不會虧錢,反而是會賺錢的。當然這得有個特定條件,這筆投資金額必須是閒錢,債券到期以前都不能轉賣才行。

    所以持有債券到期就沒有利率風險,當然就不用擔心利率上揚的問題,但是債券型基金並沒有到期日,又要如何來看待債券型基金的利率風險呢?這其實很簡單,債券型基金持有非常多檔的債券,如果每1檔債券到了期滿,全部都賺錢,那麼債券型基金當然也就會賺錢了!

    雖然如此,可是債券型基金持有非常多檔的債券,每1檔的到期年數都不一樣,某一些債券的到期日比較長,某些債券的到期日比較短。為了解決這問題,債券型基金使用加權平均的方式來表示整體基金的有效屆滿期。

    例如1檔債券型基金共持有下列3檔債券,每1檔債券個別的淨值如下表所示,該債券型基金的總淨值為100億,有效屆滿期計算方式是將每1檔債券的到期年數乘上占基金的比重,再全部加總起來就可以了。


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