彭博商品指數（BloombergCommodity Index）從今年1月下旬的波段低點算起，至6月初反彈超過23%（詳見圖1），媒體因此預測「原物料商品重返牛市」。對這樣的好消息，許多投資人大為振奮，尤其是在金融海嘯過後就被套牢至今的原物料基金投資人。但是，原物料的「第二春」真的要來了嗎？
比較4個投資人最常參考的原物料相關綜合指數（詳見表1）走勢，筆者有以下發現：
1.從今年低點（很巧的，這4個指數低點都出現在1月20日）至6月17日為止，4個指數反彈都超過20%，其中以高盛商品指數反彈28.96%最多。
2.從今年以來表現看，漲幅最高的彭博商品指數與最低的MSCI原物料指數差了約5個百分點。
3.比較各指數近1年表現，都呈跌勢，但最好與最差表現，整整差12個百分點以上。
4.若追蹤各指數過去幾年表現，彭博商品指數、CRB指數及高盛商品指數都是連跌5年，MSCI原物料指數近5年則有2年上漲。
為什麼在同樣期間內，各指數表現差異如此大？因為雖然都是原物料綜合指數，但內含商品、標的卻大不相同，這使得近期原物料市場各類商品已不再同漲同跌。
因此建議大家不要再用傳統「統包式」的指標判斷原物料市場，應依貴金屬、工業金屬、農產品、能源等分類指標，做個別商品的走勢研判和相對應操作。
別只用單一商品表現
作為投資原物料國指標
類似問題也可延伸到對原物料生產國的投資研判上。長期以來，投資人常將俄羅斯股市與油價畫上等號，講到巴西會連結到農產品，澳洲則會與鐵礦砂連動，因澳洲是鐵礦砂第1大出口國。
不過，這些原物料出口大國並非只生產單一原物料，像俄羅斯的鐵礦、銅礦，乃至於金礦、小麥產量都在全球名列前茅；巴西則既是金屬礦產大國，也是全球10大產油國之一。因此，投資人無法再按單一商品表現，作為投資原物料國的唯一指標。
筆者在《Smart智富》月刊214期〈黃金多頭來了？1,300美元是關鍵指標〉文章中曾提到：這波金價反彈的一個重要原因是中國投資人在炒作黃金期貨。
事實上這波農產品、金屬礦物等原物料反彈，同樣都有中國投資客「炒作」的影子！這波被炒作最凶的標的，應屬上海期貨交易所的螺紋鋼（亦即鋼筋）、大連商品交易所的鐵礦砂以及鄭州商品交易所的棉花，4月在炒作高峰時，成交量暴增數十倍甚至上百倍。由於中國是全球大部分原物料的最大需求者，使得各種原物料在中國期貨市場的表現，會同步影響全球原物料市場。
4月下旬起，由於中國證監會出手管制，要求3大交易所提高交易手續費、期貨保證金、並限制交易口數，以至於5月份原物料價格出現大幅回檔，單是鐵礦砂5月份就暴跌18%，鎳礦、白銀單月跌幅也都超過10%。