以大立光（3008）為例，2017年EPS達193.65元，相當於賺了19個股本，彷彿賺了1900%投資報酬率，但每股投入金額（每股淨值）卻是高達688.81元，簡單計算股東的投資報酬率只有28.1%（＝EPS193.65元／每股淨值688.81元）。而股價跟EPS高度相關，即便市場只給予10倍本益比，合理股價也是1,930元（＝EPS 193.65元×本益比10倍）；難怪大立光成為台灣股市的股王，2017年股價最高漲到6,075元，創下台股歷史紀錄。
大立光可以說是台股當中，股東投資報酬率最高的企業嗎？那可不見得。仔細看大立光2017年底母公司的權益會計科目（詳見圖2），總權益將近924億元，股本卻只有13億4,100多萬元，股本僅占權益1.45%；可見大立光股本非常小、在外流通股數並不多。
計算ROE不能單看股本
應用整體權益去算
來看大立光2010～2017年財報當中的股本、權益與盈餘數字（詳見表1），它的稅後淨利年年增加，股本一直維持不變，EPS也持續飆高。
股本沒有增加，並不代表股東再投入金額沒有增加；圖2也顯示大立光近924億元的權益中，不僅只有股本這個項目，另外有將近919億元是「保留盈餘」，可見大立光把許多盈餘留在公司內，沒有配給股東，而留下來的保留盈餘，就可視為股東再投入的資金。
因此，大立光即便賺了19個股本，也不代表股東的投資報酬率高達1900%，這兩者有很大的差別。要計算股東的投資報酬率，不能只用股本去算，而是要用整體的權益去算。
大立光的股本僅占權益的1.45%，這代表只要ROE達到1.45%，就可以賺1個股本。換句話說，如果定存年利率為1.45%，經營者只要將股東的投入拿去做定存，也幾乎可以賺1個股本，相信這不是股東真正想要的。因此，以賺幾個股本來判斷公司的獲利能力或股東投資報酬率，並不實際。
股東投資報酬率應該要用ROE來判斷，大立光在2017年的ROE是30.7%（此處的ROE以「稅後淨利／平均權益」計算，詳見表1），這樣的經營績效確實非常好，可是我們還不能說它是台股當中股東投資報酬率最高的公司，畢竟還是有其他企業的ROE高於大立光。
我要強調的是，既然要評估公司為股東賺錢的績效，就要採取正確的指標才行；這就是為何股神華倫．巴菲特那麼重視股東權益報酬率，因為它才能真正反映投資績效。（本文摘自第2篇）
小檔案＿蕭世斌（怪老子）
學歷：台灣科技大學電子工程學系
經歷：科技業主管、社區大學理財課程講師
現職：「怪老子理財網站」負責人
著作：《怪老子教你：這樣算解答一生財務問題》、《怪老子教你：理專不想告訴你的穩穩賺投資法》、《第一次領薪水就該懂的理財方法》、《怪老子帶你看懂財報選好股全新增修版》
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