美股專家吳盛富傳授升息告終後的高勝率投資術

做對債券配置　無懼黑天鵝

撰文者：楊明峰 2024-02-01 瀏覽數：34,900

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美國10年期公債　吳盛富　降息循環

吳盛富說，當2023年10月債券的最大回檔（Max Drawdown，MDD，指淨值從最高點的滑落程度）超過40%時，眼光精準的投資人會選擇逢低加碼，至於如今在投資標的的選擇上，則應著眼於股債之間的機會成本與風險。

以機會成本來看，美國標普500（S&P 500）指數年化報酬率約10%，未來2年預期上漲空間約有20%；如果真的發生不可預期的金融負面重大事件，股市往往會重挫20%以上，恐將造成投資人重大虧損，因此投資股票的風險與報酬比約是1：1。

而當長年期美國公債殖利率約有4%殖利率時，獲益率相當於25倍本益比，目前美國標普500指數的本益比也約在25倍上下，兩者獲益率相當，但大多數時候美國公債價格波動小於股市，因此現階段，債券比起充滿不確定性的股票更值得投資。

如今美國長天期公債殖利率約在4%以上，對於眼光放長遠的退休族來說，債券價格正處於歷史相對低點，加上目前投資等級債殖利率約4.5%～7.8%，若進行配置，整體債券部位的到期殖利率可達到5%左右的水準。

「當長線降息趨勢確立時，如今要布局債券的固定收益，只需避免孤注一擲，透過分批購入、做好適度分散，就是很好的策略了。」吳盛富說。

資產配置》
降息前股票具上漲空間
可搭避險型公債為組合

債券價格通常會在聯準會宣布降息前反映，由於難以預測短期價格走勢，建議投資人應紀律進場。吳盛富建議，投資人可依規畫想買的部位，在確定降息前分批買完。舉例來說，假使預計聯準會在2024年6月即將宣布降息，可分為5批，每個月購買1筆，達到個人理想部位配置。

比起債券，股票需承擔更高的投資風險，但也預期能有較高的報酬，加上市場預計2024年企業盈餘可望成長，驅動股市上漲，因此在確定降息前，股票仍有一段上漲的空間。所以在吳盛富的個人投資組合中，目前是以50%的美國公債，以及50%股票與其他類債券作為搭配。

吳盛富認為，包括股票、投資等級債等，若遇到黑天鵝來襲，都難逃價格崩跌的情形，屆時將很難全身而退。因此，事先布局避險型的公債才能抵禦風險，同時有長期固定收益作為保護。另一方面，經濟若順利軟著陸，投資人手上的另一半風險資產，同樣有機會受惠整體股市上漲。

當股票漲幅較大，吳盛富投資組合中的股票比率超過債券部位時，他就會賣出股票，進行資產再平衡，以減少未來的不確定風險。

標的選擇》
公債＋投資等級公司債
打造固定收益組合

針對投資標的配置選擇，除了美國公債之外，吳盛富還瞄準投資等級公司債，像是谷歌（Google）的母公司Alphabet（美股代號：GOOG）、蘋果（Apple，美股代號：AAPL）、波克夏（Berkshire Hathaway，美股代號：BRK.A／BRK.B）等美國龍頭公司的長天期公司債，其殖利率超過4%（詳見表1）。

若是信用評等為BBB級或以上的公司債，或是如美國市政債類型的封閉型基金（CEF），部分會有5%以上的殖利率，若搭配美國公債，將會是有不錯殖利率的固定收益組合。

另外，投資人在投資組合中，也可以搭配債券ETF來分散風險，像是國外的iShares iBoxx投資等級公司債券ETF（美股代號：LQD），或是國內的群益ESG投等債20+（00937B），其殖利率也都有4%、5%以上，雖然債券ETF並不像一般債券有到期日，但若將投資週期拉到5年以上，同樣有接近4%、5%的到期殖利率水準。

擅長透過美國利率循環週期進行資產配置調整的吳盛富，在2020年全球股市受到新冠肺炎疫情影響而崩盤時，很快便清光因避險買盤湧入而上漲的公債部位，大舉反手購入超跌的股票，在市場恐慌氣氛消化後，得到報酬率翻倍以上的投資回報。

在未來不確定性仍高的市場環境下，吳盛富提早透過無風險資產的美國公債進行避險，如此一來，當市場不理性崩盤一旦發生，就可以出清所有債券，將資金投入於超跌的股票，透過反市場情緒的操作，從中賺取超額報酬。

正如股神巴菲特（Warren Buffett）的名言：「在別人恐懼的時候，我貪婪」，尤其當市場陷入極度恐慌時，吳盛富認為，若能成功克服恐慌，開始購入股票等風險性資產，未來將有望獲得不錯的回報。

當美國股市出現不理性下跌時，恐懼與貪婪指數（Fear and Greed Index）往往低於25，意味著市場正處於極度恐懼（Extreme Fear）中，多半會是股市歷史相對低點。該指標雖有低檔鈍化問題，卻是投資人可以分批低檔布局的時機。

那麼，如果投資人想要逆勢加碼股票，該如何選擇？吳盛富表示，除了可以選擇追蹤美國標普500指數的ETF，例如：SPDR標普500指數ETF（美股代號：SPY）、Vanguard標普500指數ETF（美股代號：VOO）、iShares核心標普500指數ETF（美股代號：IVV）等，將資金分散於美國500家大型股之外。若要挑選個股，則必須挑選最不會倒、相對安全的龍頭公司。

像是股神巴菲特旗下的波克夏，除了公司本身體質穩健外，也曾在2008年金融海嘯時援助高盛（Goldman Sachs）50億美元「救命錢」，5年後總獲利逾30億美元、利潤逾60%時出場。2023年11月，波克夏公布財報，顯示現金儲備量已達到1,572億美元（約合新台幣5兆元），創下歷史新高，被外界解讀為巴菲特已預見市場風險，做好2008年金融海嘯重演時，在市場淘金的準備。未來當黑天鵝一旦發生，波克夏便可手握充沛現金，危機入市，幫助股東賺到更好的投資回報。綜合以上評估，波克夏將是市場崩盤的選擇標的之一。

另外，投資人在市場恐慌之際挑選標的時，也可以考慮崩盤後能夠成功復甦的公司，像是新冠肺炎疫情期間，一些餐飲或觀光類型的公司，股價雖然受到重挫，但只要勇於在低檔時危機入市，等到疫情後產業復甦，投資人往往都能獲得不錯的報酬。

回顧過往，股市每3年～5年就會發生一次重大循環，甚至出現不可預期的崩盤情況，不過，吳盛富強調，只要投資人做好投資組合配置，有足夠韌性抵禦風險，待股市超跌機會出現時，就是財富重分配的時機，屆時只要勇於危機入市，就有機會賺到超額報酬，成為市場贏家。

小檔案＿吳盛富