股票投資術

公司宣布減資,股價因而暴漲,是否代表超大利多?財學爸提醒:注意這個因素

撰文者:財學爸-周伯瑋 更新時間:2022-09-07 瀏覽數:12,391

長榮(2603)2022年9月7日要減資,市場上討論的熱鬧滾滾,到底減資是減什麼?和減肥一樣嗎?減去肥「資資」?那我們今天就來聊一下這個「資」到底是什麼「資」,為什麼可以讓大家一天到晚資資叫!


「資」就是資本額的「資」
資本額也是所謂的股本,正式一點叫做普通股股本,有普通,就會有特別的,不過今天就先講普通的。

講到資本額,就要配上「股東權益」,就像吃雞屁股要配台啤、喝阿比要配國農鮮乳。
這2位大大是資產負債表的項目,就是圖1中用紅框圈起來的:

圖1:長榮(2603)資產負債表

圖片來源:長榮(2603)2022年上半年財報

普通股股本
普通股股本,是股東為了公司營運所拿出來的資本。如果今天你拿出40萬元、朋友拿30萬元、家人拿30萬元來合開一家奶茶店,總共100萬元就是普通股股本。

在財報上面,普通股股本都是以每股10元計價,拿長榮為例子(如上圖1),它在2022年上半年的時候,普通股股本金額是529億1,000萬元,用每股10元去除,就得到52億9,000萬股,是長榮「可以在股市買賣」的股數,也叫做「流通在外」的股數。一張股票1,000股,所以長榮2022上半年,就有529萬張股票流通在外。

EPS
在投資時,常常聽到的EPS(Earning Per Share),或是「每股稅後淨利」、「每股稅後盈餘」、「每股稅後利益」都有人講。

EPS是投資時的重要指標,EPS每年都成長,股價上漲的機率就比較高!EPS也是用來評估股價的工具,一般會以EPS的10倍做為合理價格的出發點。

會提到EPS,就是因為要用普通股股數來算,舉例如下:我們看下圖2,長榮2022年上半年的稅後淨利是新台幣2,036億5,000萬元,去除以剛算出來的52億9,000萬股,就可以算出來每股稅後淨利是38.49元。

圖2:長榮(2603)的每股盈餘

圖片來源:長榮海運2022年上半年財報

所以當EPS等於每股10元的時候,就是新聞常講的「賺了1個股本」。長榮2022上半年的EPS是每股38.49元,換句話說就是賺了3.849個股本。

可能有人會有疑問,財報上都是每股10元計價,那我在券商APP用30元買1股,多的20元去哪裡了?在財報上看得到嗎?

這是一個很棒的問題!這個20元,就是到了賣你股票的那個人口袋裡了,因為30元是「市價」,是一個願打、一個願挨的成交價格,是不會顯示在財報上的。

資本公積
但如果是公司又「發行新的股票換現金」,也就是所謂的「現金增資」時,新股東用30元買一股,而多出來的20元,就會登記到財報的「資本公積」裡面了。

減資
減資 vs. 股價調整
長榮在2022年上半年,它的普通股股本還有529億1,000萬元,但後來長榮受惠這2年的榮景,錢賺得太多,覺得不需要這麼多股本了,所以決議「現金減資60%」,也就是把多餘的60%股本還給股東,所以在7月的時候就申請了減資,共減了317億4,600萬元,所以現在的股本就變成了211億6,000萬元了。

現金減資60%,會對長榮的股東造成什麼影響呢?
1.本來你手上有1,000股長榮,減掉60%,也就是減掉600股,這600股會變成現金還給你,最後手上剩下長榮400股。
2.如果長榮在減資的前一天收盤價剛好100元,減資那天,因為「股票的市值不能變」的關係,股票價格會變成235元,計算如下:
原市值:1,000股 ✕ 100元 = 10萬元
減資後:600股 ✕ 100元 + 400股 ✕ 235元 = 10萬元

所以股價從100元變成235元,看起來好像是賺翻了,但事實上並沒有喔,因為總價值是沒變的!如果這家公司未來的業績沒顧好,股價還是會再往下修的。

減資後EPS會提升,是股價上漲的保證?
減資之後,普通股股本會減少,所以會提升EPS,這個可能會帶來暫時的行情,如下圖3的藍箭頭,國巨(2327)2022年3月17日時,因為減資行情推動,就拉了一根紅K到每股446元,但隨後仍不敵大盤下跌,以及2022第2季的EPS年衰退14%,跌跌不休來到5月27日的每股330多元。

圖3:國巨(2327)日線圖

圖片來源:Goodinfo!台灣股市資訊網

股票分割
美股那邊很夯的股票分割,和減資一樣嗎?No!No!No!它們90%不一樣!只有「市值不變」是一樣的。
股票分割像是切蛋糕,是把一張股票切成5份、20份,主要用來降低股價,吸引更多投資人購買。

舉特斯拉(Tesla)來說,它現在1股要價300美元,十分地貴,但如果可以分成5份,就變成一股60美元,買得起的人就變更多了,加上Tesla電動車的前景看好,投資人就會更想買進,才會推升股價,而不是分割股票本身所造成的。
台灣雖然很少公司在做股票分割,但我們的「零股交易」以及「股票面額變更」,是很接近這個概念的!

題外話:財學爸推薦小資男女善用零股投資,定期定額的存零股,也可以享有平均成本的好處喔。就算是ETF的元大台灣50(0050)、元大高股息(0056),美股ETF的S&P500等等,也可以用零股來存,一個月如果能存個1萬元到1萬3,000元,20年後就有600萬~700萬資產囉。

股東權益
股東權益,是屬於股東的資源,它從股本開始,加上「資本公積」+「保留盈餘」+「其它」就等於最後的股東權益,也就是淨值。財學爸分享過南山人壽淨值事件的影片,沒看過的朋友,可以再去看看喔。對於股東權益的部份,除了資本公積剛剛提過了,還有下面幾個重點:
1.保留盈餘
保留盈餘的概念很簡單,就是公司賺的錢,按照法規,一部份分配到「法定、特別盈餘公積」,是未來準備保命、彌補虧損用的。剩下來的就是「未分配盈餘」,可以拿來發現金股利,或是公司繼續衝業績使用,當然也能用來彌補虧損。

2.ROE
可能不是所有的人都聽過ROE這個專有名詞,財學爸這邊白話解釋一下:
ROE的英文是Return on Equity,中文翻譯為「股東權益報酬率」。(Return = 淨利&報酬;on = 數學的除號;Equity = 股東權益)。

ROE是股神巴菲特愛用的一個比率,它代表著股東拿出來的資源,給公司賺進了多少利益,換句話說,ROE愈高,代表這家公司很珍惜、很能善用股東拿出來的資源,並且讓公司利益最大化。

再用長榮為例吧,2022年上半年的稅後淨利是新台幣2,036.5億元(圖2),股東權益則是4,861億6,000萬元(圖1),所以上半年的ROE=2,036億6,000萬元÷4,861億6,000萬元=41.8%。給大家一個比較基準,在台股的1,744家上市櫃公司裡面:
ROE>15%,排名前30%。
ROE>20%,排名前20%。
ROE>25%,排名前10%。

分析ROE時,除了數字愈大愈好,還得看每年的趨勢。就算公司今年ROE有25%,是前10%的強者,但歷年平均卻是35%,這依然是一個警訊,我們需要了解趨勢向下變化的原因,確認未來向下的機率變低了,才能放心投資。

減資 vs. 股東權益
現金減資的當下,除了股本會減少,同時減少的是「現金與約當現金」,並不會減少股東權益,因此減資之後,分析股東權益的方式不變,關注趨勢是向上或向下即可。

結論》減資、股票分割只是公司的財務手段,還要關注公司業績和長期趨勢
1.減資、股票分割的本身都不是造成股價上漲的原因,只是財務手段的關係而調整上去的。
2.EPS和ROE都要看歷年趨勢,我們會喜歡趨勢往上的公司。

本文經授權轉載財學爸-周伯瑋

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