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醜聞連發、股價重挫…曾是歐洲最大的德意志銀行,為何能安度這次銀行風暴?

撰文者:風傳媒 / 金牛幫幫忙 更新時間:2023-05-03 瀏覽數:3,868

圖片來源:達志影像

全球金融市場人心惶惶,就在美國矽谷銀行、瑞士信貸相繼出事後,市場開始擔心誰是下一顆未爆彈。從金融風暴以來巨幅虧損、一度瀕臨破產的德意志銀行成為眾矢之的,3月24日股價一度重挫15%,信用違約交換(Credit Default Swap,簡稱CDS)價差飆升。

瑞信AT1債券被註銷,為何德銀被盯上?

瑞士信貸被購併,其160億美元的AT1債券(一種風險很高的可轉債)直接被瑞士監管機構全數註銷、形同成為廢紙,帶動了德意志銀行AT1債券遭大量拋售,追蹤AT1債券的ETF大跌18%,大舉提高銀行未來的借款成本。


CDS是一種衍生性商品,藉以移轉放款人借錢給他人的違約風險,放款人(買方)定期支付金額給賣方,當違約事件發生時,賣方則需付一筆錢給買方。CDS升高,代表債券違約風險增加,買方需要付更多錢才能找到願意交易的賣方。

此次危機並非空穴來風。德意志銀行曾是歐洲最大銀行,貸款給跨國企業,並且提供資金管理服務,在德國經濟中扮演核心角色,也在華爾街市場占有一席之地;然而,自2008年金融海嘯後,德意志銀行卻因為過度發行可轉債而危機四伏。

冒險獲利模式,致使德銀屢遭裁罰

歐洲央行長期實施零利率政策,讓銀行難以獲利,許多銀行只好轉向高風險交易以賺取報酬,不斷擴大衍生性金融商品部位。至2013年底,德銀持有的衍生性商品名目價值高達75兆美元,相當於當時德國GDP的20倍。

此外,德銀還運用其龐大的影響力,操縱「倫敦銀行間同業拆借利率」(LIBOR),遭英美當局求償25億美元;同年,美國聯準會(Fed)和紐約州金融服務署,以德銀幫伊朗、敘利亞等受制裁國家藏匿資金為由,裁罰2億5,800萬美元;2016年,美國司法部因為德銀發行的住房抵押貸款證券,對德銀開出140億美元罰款,這相當於當時整家德銀的市值。

被裁罰之後,原先的獲利模式也連帶被禁止,股價重挫、虧損連連,德銀只好展開增資、稀釋股東權益,同時發行高風險的巨額應急可轉債(Contingent Convertible Bonds,簡稱CoCo Bonds),陷入了惡性循環。

德銀忍痛重整,擺脫長年虧損陰影

2019年,德銀大刀闊斧重整,除了辭去多名高層,更大舉裁員1萬8,000人~2萬人。

德銀矢志停止擴張、擺脫對高風險業務的依賴,並與多名機構客戶脫鉤,大幅減少歐洲以外的證券交易,轉而聚焦在國內客戶;此外,更成立「壞帳銀行」,專門處理2,880億美元的不良資產,將資產負債表縮減1/5。

重整後,德銀業務確實回到正軌,2019年以來,資產規模穩定維持在1兆3,000億歐元左右,至今也已經連10季獲利,擺脫過去長年虧損的陰影。

歷經大幅重整後,德銀的體質顯著改善,2022年甚至創下2007年以來的最高利潤61億美元(瑞士信貸2022年則虧損80億美元),CET1資本適足率(用以衡量償還負債的能力)也達13.4%——穩定的營利能力與流動性,是德銀與瑞士信貸最大的不同。

另外,德銀之前受困於低利率的處境,也因接連升息而有所反轉,2022年的淨利息收入(貸款收入減去付給存戶的利息)成長了39%。

體質尚未徹底好轉,市場仍具隱憂

然而,過去的過度擴張,仍讓德銀留下許多弱點,例如其成本與收入的比率為75%,雖然已比2022年的88%略為下降,卻仍高於2022年第3季歐洲銀行平均的61%,不良資產占比偏高,利潤也仍過度依賴投資銀行業務。

德銀的股票市值僅占其帳面價值的30%,而同樣受到股價下跌衝擊的巴克萊和法國巴黎銀行,該數值則分別是44%和61%。

種種原因,讓德意志銀行成為市場恐慌的新對象。雖然許多金融大佬出面解釋,德意志銀行不會像瑞士信貸一樣慘,但那也要市場相信,才能躲過危機、逢凶化吉。

本文獲「風傳媒」授權轉載,原文:醜聞連發、股價重挫…曾是歐洲最大的德意志銀行,為何大家說他這次不會出事?
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