達人開講
想投資股息連續成長59年的寶僑P&G？ 它的股價低於合理價位
撰文者：追日Gucci 更新時間：2016-05-06
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大多數人在買一樣商品前，都會仔細的計較價格，找尋CP值最高的商品，希望可以買到物超所值的商品。遇到打折時，趨之若鶩，平時不想買的，甚至在打折時還會多買。不過遇上投資時，變的便宜的價格，就像燙手山芋一般。
面對市場下跌，睿智的坦柏頓說：「如果你正在賣，或者一心一意只想賣，那就是跟著群眾起舞，放手買進的最佳時間是街頭喋血之際，甚至包括你自己的幾滴血在內！」
別浪費時間操心你的獲利萎縮或者虧損擴大。不要和市場上的其他人一樣只知道防衛；相反的，你應該起而攻擊，尋找紛紛中箭落馬的高品質企業。投資的目標是提高你的長期報酬，而不是爭先恐後搶著賣出。謹記你的目標！
真正的價值投資者 投資的是企業，而不是股票
把自己當作投資組合的CEO，來管理能幫助我達成財務目標的公司。做為一名CEO，難道會每天思考我是今天要賣出我的公司，還是明天要賣出我的公司？就算想賣也不會是今天，不會是明天，也不會是下星期！對於CEO來說，更在意的應該是經營，至於公司的價格波動，必須被忽略。
價格對於評價企業並沒有任何意義，只是做為買到企業每股的花費，股價漲多不表示高於價值，股價跌多一樣也不表示其低於價值，更多時候僅是表達市場情緒。股價能傳達的意義實在不多，尤其對於股息成長投資者來說。價格是你付出的錢，價值才是你真正握在手中的（Price is what you pay. Value is what you get.）。"Whether we're talking about socks or stocks, I like buying quality merchandise when it is marked down."–Warren Buffett.
評估的主角為Procter & Gamble Co.，以下將以股票代號PG做為簡稱。摘要：
1.PG貴為股息君王，已股息連續成長59年，與連續配發股息125年。
2.目前殖利率3.22%，為海嘯外的接近歷史新高。
3.削減品牌數量，集中資源於高獲利品牌上，營業利潤率上升3.5%。
4.PG在2015年股價下跌25%，自10月公布第2季季報後回升18%，那麼PG是否仍處於合理價呢？言之過早，我需要挖掘的更深之後才會知道。
圖：PG在2015年股價下跌25%
（資料來源：P&G報告）
股息連續成長59年；配息0.6629美元/季；殖利率3.22%；現價83.49美元；10年股息年化成長率9.7%。
PG成立於1837年，是全球第二大市值的消費產品企業，市值2,258億美金，僅次於APPLE，目前占波克夏持股3.17%，來自於2005年時，PG收購吉列公司。PG貴為股息君王，已連續成長59個年頭與連續不中斷股息125年。目前PG擁有65個品牌，其中年營收超過10億美金的品牌有21個，比可口可樂還多了一個。品牌細分種類有嬰兒照護、女性用品、家庭照護、衣物清潔、家居用品、頭髮照護、皮膚保養、刮鬍用品、口腔照護與個人健康照護共10種。
圖：P&G年營收超過10億美金的品牌有21個
（資料來源：P&G報告）
表：關鍵數據摘要（綠色表示符合我的標準）
（資料來源：追日Gucci）
P&G企業質化分析 營收最大宗為北美
PG的商品由5個區塊組合，嬰兒照護與家居用品29%，衣物清潔與家居用品32%，健康照護11%，刮鬍用品10%美容用品18%。營收來源最大宗為北美41%，其次歐洲24%，與拉丁美洲10%。
圖：P&G營收分布圖
（資料來源：P&G報告）
P&G的護城河 與可口可樂有諸多共同點
PG與可口可樂或百事可樂有諸多共同點：
1.商品屬於一次性或消耗性使用，且產業變動緩慢，無論是洗謢髮精，洗衣精，刮鬍產品，尿布，牙膏牙刷皆是。
2.無形資產之品牌價值，PG都擁有定價能力，願意回頭持續消費，唯有能夠持續消費且願意付出更高的價格，才是真正的擁有品牌價值。
3.成本優勢，PG累積百年的生產經驗與效率改善，加上巨大的銷售量，使其能具有較低的平均成本優勢。
4.遍布而密集的銷售網絡，讓消費者非常輕易的接觸到自家商品，強大的品牌使其受到零售賣場和通路的青睞，自然讓想新進的競爭者難以介入。
5.規模優勢，PG每年能花費大筆廣告與行銷費用83億美元以及20億美金研發費用，這是其他較小的競爭者所難以比擬。綜觀之上，我認為PG擁有「寬廣」的護城河。
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