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美國Netflix漲價了！投資達人：NFLX獲利能力更穩定、營業利益率走勢看漲
撰文者：格列佛 更新時間：2019-01-21
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3.單季新高的用戶淨增加指引。第3季最大驚奇在於用戶指引達到940萬人，國際760萬，國內180萬。其中國際的訂閱用戶的淨增長還再創新高。
Netflix 2018新增用戶數創2014年以來新高
資料來源：Netflix
但是NFLX其實是有底氣的，因為網飛推出了諸多受歡迎且多元化的網路電視連續劇，如《鬼入侵》（The Haunting of Hill House）、《毒梟：墨西哥》（Narcos: Mexico）等，還有最新的Bird Box（蒙上你的眼），2018年的第4季度是網飛有史以來上線節目內容最豐富的季度，很有可能可以達標。
但目前NFLX的增長主要來自於新興國家，上一次財報提到NFLX在歐洲用戶成長開始加速（德法），亞洲也是（India），今年夏天推出的公司史上首部印度原創電視劇Sacred Games（神聖遊戲）是「巨大成功」，訂閱用戶可能正要開始放量，但第4季度開始全球以及新興市場的經濟明顯疲乏。
→能否達到歷史新高的指引數字，新興市場的經濟放緩可能是一個潛在風險。
券商看法
大部分的券商還是上修了NFLX的營運數字，但大摩反其道而行（也許是當初估得太高），摩根大通分析師們也提到，網飛正面臨一些關鍵性風險，下調目標價450→425元。
1.首先便是付費用戶淨增長放緩。目前，摩根大通把網飛第4季度美國付費用戶淨增加的預期下調到128萬美元（約合新台幣3,840萬元），國際用戶淨增加預期降至597萬美元（約合新台幣1億7,910萬元），而在網飛此前的發佈業績指引中，這兩項預期則分別為150萬美元（約合新台幣4,500萬元）和610萬美元（約合新台幣1億8,300萬元）。
2.另外，網飛的自由現金流消耗十分嚴重。該公司曾在10月份表示，其自由現金流消耗在2018年已達到30億美元（約合新台幣900億元），高於前一年的20億美元（約合新台幣600億元）。摩根大通認為，如果這種消耗持續大於預期，那麼網飛的股票也將受到影響。
3.與此同時，外界競爭也不容小覷。如果來自亞馬遜、迪士尼、Hulu和AT&T的競爭加劇，勢將影響到網飛的淨增長，其股票亦可能表現不佳。
獲利預估
營收在2019～2020年的預估約為25%的增長，獲利仍有將近50%的增長，呈現上修狀態。
評價觀點
本益比來看仍是75倍相當的昂貴。從P/S（股價營收比）來看，回到相對合理的區間，但8倍仍處於過去的偏上緣。PEG（Price/Earningsto Growth Ratio，本益成長比）來看，1.88不算太貴，整體評價相對合理。
雖短線上，對於NFLX的股價反應已大，以及第4季的業績高度，有可能導致財報Miss或是反應不佳，但長線上，本次的價格上調，展現了Pricing power以及更穩定的獲利能力，OPM有機會再持續往上。
NFLX各項指標圖
資料來源：Bloomberg。資料時間：2019.01.16
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