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年後全球經濟6大重點分析：優先逢低布局美國，關注中美貿易戰與脫歐後續

撰文者：財經M平方　更新日期：2019-02-11 瀏覽數：14,487

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5.中美第6次談判未果，2019.02.14～2019.02.15留意部長級會談
2019.01.31中美結束第6輪談判。此次談判雖未達成任何具體協議，但雙方展現意願就歧見進行協商。白宮發表的聲明也表示，川普強調2019.03.01前，若雙方沒能達成協議，將會恢復對中國2,000億商品關稅至25%。6輪的談判下來，我們可以發現2項重點：

1.美國以全球最強內需的優勢不斷打擊中國，以關稅壁壘為由要求中國解決貿易逆差，而中國方則接受大多如大量採購美國農產品等條件。

2.美國仍以打壓中國科技發展與保護智財權為主要目的，自其打擊華為全球5G發展的領導者便可看出，中美未來談判的重點將聚焦在技術產權上面，就看中國會願意妥協到什麼地步。

中美第7輪談判將於2019.02.14～2019.02.15進行部長級會談（2019.02.11會先進行副部長級談話），持續留意雙方是否釋出更為明確的訊息。

M平方研究員評論：儘管本次談判川普再度展示強硬態度，然M平方認為關稅上調至25%的機率並不大，主因25%將對雙方均為巨大衝擊，就算於最後期限未能取得共識，延期仍是較大可能。川普的做法為欲給予中國壓力，以換取最大利益，而針對科技部分則未解，中方妥協機率亦不高，貿易戰將為持久戰。

6.原物料行情波動，鐵礦砂大幅上漲
原油控盤良好，45～60美元／桶為循環延長的最佳價格
年間對油價衝擊較大的為2月初美、俄先後宣布於6個月內退出中程導彈條約（INF），M平方認為此事件有6個月緩衝期，對於避險資產以及油價影響尚屬輕微。回歸基本面，2019.02.01當週原油庫存增加126萬3,000桶，略高於前期的91萬9,000桶，但低於市場預期的217萬9,000桶，而M平方最關注的原油庫存年增6.41%（前6.59%），持平震盪。觀察原油每日生產量持穩高檔1,190萬桶／日、而下游產品汽油、蒸餾油消耗緩慢，供需未有支撐，油價走勢震盪。

M平方研究員：原油供需未有好轉，油價上漲無力，但同時觀察商業原油庫存去年同期自2月後開始轉向增加，預計將使近2週庫存年增僅高檔震盪，MM原油基本面指數最差數值應為此，M平方維持2019.H1油價大區間（45～60元）震盪，給予通膨溫和契機及全球央行放緩緊縮看法。

鐵礦砂因淡水河谷事件上漲，但過往此時本就該漲
鋼鐵上游重要原物料的鐵礦砂於過年期間飆漲10.3%，主因為全球鐵礦砂巨擘－淡水河谷上月底發生的礦場意外，造成多人死傷，法官因而判決部分礦場必須停工，再加上現在正處於下游鋼鐵廠商的備貨旺季，市場憂慮短期供給將出現短缺。

淡水河谷聲明此次預計影響產量3,000萬噸，占該公司年產量的8.6%，看似很高，然而與全球22億噸的產量相比，其實影響並不會太重。此外，全球鐵礦砂需求量約為19億噸，而主要需求國中國經濟下行壓力加大，加之今年房地產需求將因棚改政策效應衰退，換句話說，供需還是處於失衡狀況。

M平方研究員：本波鐵礦砂強勢其實早能預期，M平方先前繪出整體鋼鐵上中下游循環週期如下，可看出鐵礦砂多於1～3月為備貨旺季，價格容易上漲，淡水河谷事件則是再推其一把，惟須留意基本面供需失衡持續，3月過後價格或又將轉為疲弱。

結論
年間6大重點事件不改M平方團隊整體對行情的方向，如同我們在2018.11.29與2019.01.21兩篇文章提及，油價轉弱之後，本波循環可望因各大央行於今年上半年轉鴿而延長。強勁國家如美國，數據尚未透露明顯破綻，經濟表現較差的亞洲、歐洲趨緩態勢明顯，但好在去化庫存力道未見到如2015年那波般差勁（出口雙位數跌幅、GDP衰退）。美元指數在接下來仍處於第2階段震盪偏強（第3階段的避險多頭行情尚未來到），反映出的45～65美元／桶的油價則不會對通膨造成任何影響，全球上半年寬鬆，信用風險利差亦可維持低檔（看本篇解讀）。

值得留意的是，今年的景氣愈靠近末端，股市漲的是寬鬆，漲的是跌深後基本面尚有支撐，然整體基本面仍弱於過去3年，股市逢高將因市場擔憂前景而撤出資金，逢低又因央行有轉鴿可能，出現支撐，投資區域仍優先選擇強勢的美國逢低布局較佳。同步關注中美貿易戰與脫歐於後續發展，為2月之後最大變數。

下週數據重點已為各位準備在此，而因美國關門而延後發布的數據時間如下，M平方團隊將持續為各位追蹤！

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