ETF獲利術
進階版0050？中信臺灣智慧50（00912）能取代0050嗎？一文拆解0050、006208和00912的投資差異-Smart智富ETF研究室
撰文者：謝宜孝 更新時間：2022-06-20
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階段1：選股（上市＋上櫃）
特選台灣智慧50指數選股池為台灣上市櫃股票，並從中選出符合流動性標準、市值排行前50名為成分股。
階段2：權重分配（雙模式）
指數另一個特色是透過多因子（Smart beta）來計算成分股權重，強化ETF主動性以獲取超額報酬。該指數含有5種因子，分別為「規模」、「價值」、「動能」、「品質」以及「成長」。由於每種因子背後涵蓋的項目眾多，礙於篇幅關係就不一一在此介紹，細節內容可詳閱00912的基金公開說明書。
（1）規模：著重個股市值。
（2）價值：網羅被低估的優質股。
（3）動能：著重趨勢股。
（4）品質：財務體質優良。
（5）成長：著重營收成長。
此外，該指數還有項特別的設計，會因市場情況而採用不同的權重計算模型。簡單來說，當市場走多時，指數會以5因子來計算持股權重，目的是想抓住基本面佳、成長動能強的優質股。反之當股災發生時，指數則改採3因子模式（規模、價值、品質）來重新調配權重，欲發揮「防禦、抗跌」的效果。權重超過上限的部分，會在下一次指數調整時做再平衡。
【註】關於市場的「多空」認定，指數是以臺灣全市場指數的「短天期均線」（5日均線）和「長天期均線」（240日均線）表現來做判斷。當短天期均線＞長天期均線時，權重以5因子計算；反之短天期均線＜長天期均線時，採3因子調整權重。
近年新發行的ETF都會針對單一個股設定權重上限，也就是俗稱的「台積電條款」，00912也不例外，單一成分股上限為20%、前5大成分股權重合計不超過65%。超過單一持股上限的部分，會在下一次指數調整中再平衡。在這樣的情況下，選出來的持股會長怎樣呢？
產業持股情況》
由於0050、006208追蹤同指數，成分持股也會相同，僅在權重分配上略有差異。但00912在前10大持股中差異就顯得相對較大，除了同樣涵蓋電子半導體和金融類股外，最大的差異就是納入了近1年～2年成長動能強的「航運股」，比重位居第2位（17%），主要持股包含貨櫃3雄的長榮、陽明、萬海。
從近年發行的ETF中，不難發現有愈來愈多的ETF選擇納入更多的選股因子（Smart beta），強化ETF主動選股能力，指數運作方式也愈趨複雜，似乎也成為另一種趨勢。不過會出現這樣的情況，或許是和投資人喜歡追求「超額報酬」的心性有關。
不過愈是強化ETF的主動性，實際運作上的不透明之處是否會跟著變愈大？指數設計愈複雜真的愈有效嗎？切換因子模型是否會產生更多的額外成本？雖然00912指數在過去回測期間，報酬贏過大盤和台灣50指數，但在實際運作上仍存有不少變數。如同多數新問世的ETF一樣，尚需時間驗證和觀察。
本文僅供研究參考，無推薦進出之意
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