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不愛科技股著稱的巴菲特，為什麽選擇投資神山台積電？一文看懂股神買進持有的3大理由
撰文者：風傳媒／郭家宏 更新時間：2022-12-14
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巴菲特買台積電的3大原因
若從價值投資原則「買入股價低於內含價值的股票」來看，巴菲特買進台積電，大致上有3個原因，分別是強勁財報表現、長期展望優異推高公司價值，以及股價遭低估，出現好的買進價位。
原因1》強勁財報表現——毛利率飆到60%、現金高達新台幣1兆3,000億元
過去10年，台積電營業利益率大多保持36%以上，但近3年節節攀升，今年第3季更以50.6%創下新高；毛利率則大多維持48%以上，近3年也不斷上升，今年第3季也以60.4%創下新高。雖然明年將面臨3奈米設備折舊、7奈米產能限制，以及半導體業處於衰退週期等問題，利潤遭遇成長壓力，但預期毛利率仍有機會超過50%。
Seeking Alpha指出，若從金融海嘯經驗來看，台積電2007年毛利率為44%，2008年僅降到42.5%，金融海嘯過後，2009年恢復到43.7%，2010年成長到49.4%。至於淨利率，2007年為33.8%，2008年、2009年掉到30%，但2010年強力反彈至38.5%。過往經驗顯示，台積電在經濟危機下仍有穩定的營收表現，鮮少暴跌。
雖然半導體製造是重資本產業，台積電廠房、設備等固定資產占總資產約52%，明顯不同於巴菲特偏好的輕資產企業，但台積電為了研發技術、興建廠房，始終保持良好的流動性，現金通常占總資產25%以上。例如以今年第3季來說，台積電有將近新台幣1兆3,000億元現金，占總資產28%，流動資產總值更高達2兆元；與此同時，台積電流動性負債僅8,000億元，財務狀況堪稱十分健康。
原因2》優良長期展望——先進製程貢獻半數營收、3奈米今年上線
過去10年，台積電年營收從174億美元成長到720億美元，年化成長率平均值為16.81%，遠超過英特爾的2.9%與三星的5.3%。市占率成長是台積電營收成長的重要動力。台積電是全球規模最大的半導體製造廠，從Counterpoint的數據來看，台積電市占率已連續7季超越55%，第2名三星僅約15%。而在先進製程中，台積電更包下91%的7奈米以下製程市場。另外，最先進的3奈米製程晶片也在今年第4季量產。
從台積電公布的營收數據來看，7奈米以下製程為台積電貢獻超過50%營收，5奈米第3季營收占比達28%，首度超越7奈米的26%，成為台積電獲利主力。圖表可見，製程技術愈先進，為台積電帶來的營收貢獻愈大，預計3奈米製程將是2023年重要的獲利來源。
表1：7奈米以下製程為台積電貢獻超過50%的營收
資料來源：台積電
圖片來源：風傳媒
由於疫情趨緩，智慧型手機與個人電腦需求放緩，半導體產業進入衰退週期，根據Gartner預測，半導體產業將在2023年衰退2.5%。從營收數據來看，手機晶片占台積電營收比重約40%，市場狀況的確對台積電不利。但高效能運算晶片也為台積電貢獻40%的營收，物聯網、車用晶片營收占比也達10%與5%，在AI、5G、AR/VR、雲端、電動車的推動下，該類晶片將是台積電未來的營收主力，而且電動車市場正在成長，前景看好。
表2：智慧手機、高效能運算晶片分別為台積電貢獻約40%的營收
資料來源：台積電
圖片來源：風傳媒
原因3》買進價位浮現——台積電預估本益比12倍，低於其他半導體類股
2020年，台積電ADR股價從58.1美元暴漲到109.04美元，但今年股市遭遇逆風，股價從120.31美元跌至81.97美元，跌幅31.9%，進場機會浮現。此外，台積電雖然財報表現優，成長前景好，價位卻相對於其他半導體業者低，2023年EPS預估為每股6美元，本益比約12倍，遠低於ASML的30倍，輝達（NVIDIA）的37倍與超微（AMD）的20倍，甚至低於英特爾的15倍，而巴菲特偏好買進本益比低於15的股票。
巴菲特本人並未解釋買進台積電的理由，投資人僅能從他以往投資偏好與台積電的財務表現推測，可能是因為台積電財報優良，成長前景看好，但今年股價大跌，好的買點浮現，吸引巴菲特下手，做出一筆市場預料之外的交易。
本文獲「風傳媒」授權轉載，原文：巴菲特買進台積電，給台灣散戶的啟示：好公司出現合理價，就該大膽出手
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