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Fed升息美債更香了？一文看懂長、短天期美債ETF差在哪？怎麼挑？-Smart智富ETF研究室
撰文者：謝宜孝 更新時間：2023-09-20
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圖片來源：達志影像
為了打擊嚴峻的通膨，近1年多來美國聯準會（Fed）正式啟動升息循環，一連串的升息舉措，被外界以「暴力升息」4個字來形容。截至本文撰寫時間（2023年8月23日）止，最近一次的升息時間點為2023年7月27日，Fed當次決議升息1碼，基準利率落在5.25%～5.50%。
不過也因為美國一連串升息的關係，不少投資人從中嗅出賺錢的契機，因而開始積極布局美國公債ETF（下文簡稱為美債ETF）。若從過去的歷史來看，每當Fed進入升息循環時，投資債市的熱度就會上升，且如果是處在升息末端時，更被投資人視為是布局美債ETF的「最佳甜蜜點」，原因不外乎是一旦未來不再升息、甚至轉向降息時，投資人除了可從中賺到價差的資本利得外，同時也能夠享有比過去更加優渥的息收。
而想知道債券ETF是什麼、或是「為什麼Fed升息債市會變熱絡」這些細節資訊，也可看這篇〈新手投資》想分散風險，該投資債券還是購買債券ETF？一張表格揭曉2者差異〉自行參考研究。
不過，眼尖的投資人可能會發現，在升息下並非每一種美債ETF都受投資人青睞，大多數投資人大多會選擇「長天期」的美債ETF作為布局標的。不過令人好奇的是，為什麼有這麼多投資人選長天期而不是短天期呢？長短天期美債ETF又有哪裡不同？
債券的長、短天期是什麼？
先前有提到，債券ETF是一種「一籃子債券」的基金，而美債ETF則是「一籃子美債」的基金。而美債和債券一樣都有「到期時間」（到期日），並可依到期時間長短分為長期和短期。一般來說，會以「10年」作為長短天期的分界，10年以上可稱為「長天期」，而10年以下可視為是「短天期」。
以國內上市櫃的美債ETF來說，長天期美債ETF像是元大美債20年（00679B）、國泰20年美債（00687B）等...，年期都在20年以上；短天期美債ETF則有落在7年～10年的富邦美債7-10（00695B）、元大美債7-10（00697B）等...；或是時間更短、天期在3年以下的，像是1年～3年的元大美債1-3（00719B）...；1年以下則像是群益0-1年美債（00859B）等標的...。
不過在討論長短期美債ETF特性前，我們得先了解一下長短天期美債的特性。
長、短天期美債有何不同？
買美債相當於借錢給美國政府，而長短天期美債除了時間不一樣外，最大的差異之一就在於「殖利率」（到期殖利率）。一般來說，長天期美債因為到期時間較長，因此面臨的不確定風險也比較高，例如違約、倒債等...，因此必須以更高（較短天期美債殖利率高）的到期殖利率來吸引投資人。在一般情況下，長天期公債殖利率是高於短天期公債殖利率的。
這個概念其實並不難，舉例來說，假如你今天分別出借100萬元給A和B這2個人，A承諾在3年後會還你本金，且期間每年會給你借款總額的3%的作為利息；而B則答應在10年後才會還你本金，期間每年會給你6%作為利息。
試想，如果今天借錢給B，但他每年卻只願付1%利息給你（利息比A更少），重點是你要在10年後才能拿回本金，正常情況下應該沒人會想借錢給B吧？同樣的道理套用在美債上，這邊的「借款方」指的就是投資人，A是「短天期美債」、B則是「長天期美債」。
殖利率倒掛是什麼？又為什麼會出現殖利率倒掛？
不過市場也是有特殊情況的時候，也就是「長天期公債殖利率＜短天期公債殖利率」。這種情況就是我們常聽到的「殖利率倒掛」。
以美國公債殖利率為例，過去就曾出現過數次殖利率倒掛的現象，也就是「短天期公債殖利率＞長天期公債殖利率」的情況，如下圖：
出現殖利率倒掛的因素有很多，從過去歷史來看，每當出現殖利率倒掛時，後續往往會伴隨經濟衰退，例如2006年發生倒掛後，隨即而來的是2008年的金融海嘯。因此這也是每次出現美債殖利率倒掛時，令人擔憂與關注的原因。
不過要強調是，美債殖利率倒掛表示未來經濟「可能」會出現衰退、但不是絕對。以這次倒掛的情況來看，主因是Fed近1年多來快速且暴力的升息所導致。
以美債來說，每年新發行的債券殖利率都會搭配當時基準利率而變化。當市場處於升息階段時，新發行的公債殖利率也勢必要跟著調升，原因很簡單，因為若不提高，投資人就沒有足夠誘因購買；而同樣升息下，債券ETF因為會持續汰換持有的債券成分，而在愈晚買進的債券到期殖利率愈高的情況下，會墊高整體債券ETF的平均到期殖利率表現。
長、短天期美債ETF差異
前面曾提到，長短天期公債最大的差異在於到期殖利率，那長短天期的美債ETF呢？長短天期美債ETF最大的差異之一，在於「利率敏感度」。
存續期間是什麼？利率敏感度怎麼看？
那債券ETF的「利率敏感度」是什麼？意思是當市場利率發生變動時（如Fed升、降息），債券ETF價格的變動程度。一般來說當市場利率發生變動時，長天期美債會比短天期美債來的敏感、變化幅度會比較明顯，這也是債券「存續期間」的意思；同樣概念對應到一籃子債券的債券ETF，則稱作為「平均有效存續期間」。
存續期間定義是「持有債券的平均回本時間」，當投資人買了債券後，以總現金流來回收債券本息所需要的時間，同時這也是用來衡量債券價格對市場利率的敏感度的指標。也就是說，當市場利率每變動1個百分點時，那麼債券或債券ETF價格預期會變動多少百分比。
由於市場利率和債券／債券ETF價格呈現「反向關係」，因此當市場利率（如Fed）上升時，債券或債券ETF價格就會出現下跌，讓我們以實際的數字為例。盤點國內上市櫃的債券ETF，目前只有元大和富邦這兩家投信擁有短、中、長期完整3種天期的美債ETF商品，因此我們分別以它們的產品做說明。
首先來看看元大的美債ETF，依天期由短至長分別是元大美債1-3（00719B）、元大美債7-10（00697B）和元大美債20年（00679B）這3檔。
前面提到，平均有效存續期間是個衡量債券ETF對市場利率敏感度的一項指標，且市場利率和債券價格呈反向關係。以00719B為例，平均有效存續期間為1.82年，表示當Fed每升息1個百分點時，00719B這檔ETF價格會下跌1.82個百分點。相反地，那如果換成是Fed降息1個百分點呢？那00719B價格就會上升1.82個百分點。
同理，長天期美債ETF 00679B平均有效存續期間為16.87年，當Fed升息1個百分點時，00679B價格會下跌16.87個百分點；當Fed降息時，則會上升16.87個百分點。
於此同時，你可能還會發現一個情況——00719B平均到期殖利率高於00679B，也就是短天期公債殖利率高於長天期公債殖利率，即是前面所提到的「殖利率倒掛」現象。那我們再來看看富邦的美債ETF產品，是不是也有類似的狀況。
富邦投信美債ETF天期由短至長同樣也有3檔，分別是富邦美債1-3（00694B）、富邦美債7-10（00695B）和富邦美債20年（00696B）。
先以短天期的00694B為例，平均有效存續期間為1.75年，表示倘若市場利率變動、升息1個百分點，那00694B的預期價格會下跌1.75個百分點；反之，假如市場利率降息1個百分點，00694B價格則會上升1.75個百分點。
另外，00694B目前的平均到期殖利率4.98%，高於長天期00696B的4.35%，同樣也是短天期高於長天期，亦呈現殖利率倒掛情況。
長、短天期美債ETF各有優勢
透過上面的實例，可發現長短天期美債ETF各自的特性。
1.短天期美債ETF
短天期美債ETF對市場利率不如長天期美債ETF來得敏感，也就是說，未來市場利率若開始降息，短天期美債ETF價格不太會有劇烈變化。
另外在升息環境下，因為短天期美債ETF新購入的大多是到期殖利率較高的美債，因此會拉高整體的平均到期殖利率，因此在到期殖利率上，多會比長天期美債ETF來得更優渥。
2.長天期美債ETF
長天期美債ETF對市場利率敏感度高，當未來市場利率由升息轉降息時，賺取價差的空間相對比短天期來得更大。
以富邦美債20年（00696B）為例，平均有效存續期間為17.06年，每當市場利率降息1個百分點，00696B價格就會上漲17.06個百分點。假若未來開始降息時，那麼00696B價格就會持續上揚，因此具有非常大的價格成長性！
普遍被外界視為「升息末端」的現在，其實也代表著未來會繼續升息機率較低，也就是不再升息、甚至是降息的機會較高。倘若一但進入降息循環時，長天期美債ETF價格就可望顯著飆升，這也是現在很多人布局長天期美債ETF的原因。
不過，萬一市場利率維持許久不動、甚至又再升息，對長天期美債的價格傷害也會不少，而平均到期殖利率又沒有短天期美債ETF來得好。因此，現階段的長短天期美債ETF其實各有優勢，投資人可依自身的策略進行選擇。
國內上市櫃的長天期美債ETF
最後，整理國內上市櫃的長短天期美債ETF供大家參考。同樣可依「10年」為基準分成長天期和短天期2種：長天期美債ETF一共有9檔，依掛牌時間先後排序如下：
國內上市櫃的短天期美債ETF則有9檔，依掛牌時間先後分別如下：
雖然債券ETF大多被視為「固定收益型」產品、且多有配息設計，不過從上面2張表可看到，並非每檔美債ETF都有配息設計，對於喜歡用配息來進行現金流規畫的朋友也可多留意參考。
投資美債ETF須留意的4項指標
另外，在購買美債ETF時，除了觀察主要到期殖利率、配息之外，還要注意幾個常見的項目，例如內扣費用率、流動性、溢價、基金規模等...。
1.流動性
以流動性來說，對一般投資人來說，流動性自然是愈高愈好，流動性愈高表示投資人不容易發生想買買不到、想賣賣不掉的問題。
2.內扣費用率
而內扣費用率則是愈低愈好，因為這些費用率愈低時，對整體投資報酬當然也會有幫助，畢竟為投資人省下的一塊錢，某方面來說就是投資人賺到的嘛！不過內扣費用並非只有經理費率和保管費2種，還包含周轉費、人事、雜支等其他成本，因此觀察內扣費用率時，以整年度的總費用率做觀察會比較準確。
3.溢價情況
至於溢價，指的是ETF目前是市價高過於淨值的情況，若這時候買進就會「買太貴」，且時常在溢價時買進很容易墊高成本而拉低報酬，所以在買的時候可以留意一下折溢價的問題，而折溢價資訊在每檔ETF官網大多都能查得到。
4.基金規模
再來是基金規模，ETF規模太小是會有下市（櫃）與清算的風險，而國內發行的債券ETF下市（櫃）的門檻大多為新台幣2億元，也就是說當基金規模愈接近2億元時，下市（櫃）風險也會愈高！不過每檔債券ETF實際的下市（櫃）的門檻金額可能略有差異，得依公開說明書所載明的金額為準。
本文僅供研究參考使用，無推薦進出之意。投資前應審慎評估、自負盈虧。
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