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中鋼、台塑四寶不如以往！台灣患上荷蘭病了嗎？邏輯投資：供需與產業循環才是主因
撰文者：邏輯投資 更新日期：2025-01-22
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圖片來源：達志影像
摘要
半導體產業高歌猛進，傳產股強棒中鋼、台塑四寶股價卻紛紛下跌。台灣有「荷蘭病」嗎？實際上是國際競爭與供需結構調整使然。
台灣已經「荷蘭病」爆發了嗎？隨著台灣的傳統產業，包括中鋼（2002）、台塑四寶等股價持續下跌，這個議題再度引發市場討論（台塑四寶包含4檔股票：台塑1301、台塑化6505、南亞1303、台化1326）。
什麼是荷蘭病？
什麼是「荷蘭病」呢？故事緣起於1960年代，當時的荷蘭，在北海發現大量天然氣，因此政府便大力發展天然氣產業。政府的資源與勞動力向該產業極度傾斜，結果導致天然氣大量出口。
在這種情況下，外匯收入驟增，勞動成本增加、當地貨幣升值以及擴大採購進口產品。種種對製造業不利的因素，最終壓垮當地製造業者。
因此所謂的「荷蘭病」，就是指「中小型國家經濟體因某個初級產業突然發展，導致其他產業衰落的現象」。
荷蘭病的症狀？
「荷蘭病」有以下2個主要症狀：
1.資源移動：
出現資源移動的現象，例如：天然氣產業帶動勞動需求與薪資增加，使得傳統製造業勞動力移出。
2.貨幣升值：
因貨幣升值而導致「出口競爭力下滑」與「內需減少」。例如：荷蘭盾因天然氣產業出口增加而大幅增值，結果卻同步削弱製造業出口與內需！
台灣真的有荷蘭病嗎？
以台灣來說，資源確實有出現移動現象，半導體產業的高薪與政府政策助力，確實產生資源分布的傾斜，這也是社會輿論最常探討的部分，並認為這是台灣傳統產業衰落的原因之一。
然而，半導體產業的本質也是製造業，加上新台幣匯率雖然有升值壓力，但一直也有得到控制，因此與其說台灣出現「荷蘭病」，資源傾斜半導體產業，擠壓傳產行業生機。實際上，我更傾向認為這是產業供需結構調整或所謂「去全球化」趨勢帶來的結果。
供需、產業循環才是主因
以鋼鐵（包括原料與鋼鐵製品）產業、石化產業來說，衰退的主要原因主要來自中國、越南大幅擴產，出現削價競爭以及客戶轉單，例如：螺絲業者也反映中國傾銷、車用需求下滑以及歐洲訂單消失是主因，而這其實偏向產業循環與供需問題的範疇。
另外，雖然半導體產業具有磁吸效應，但這個高價值的產業實際也為傳統產業帶來更多轉型機會，例如：近年部分化學、環保、工具機、設備業者轉型製造半導體相關產品，其實收到不錯成效，公司業績與市場評價得到顯著提升，所以台積電（2330）獨強似乎也不是只有對傳統產業帶來排擠效果而已。
從下圖主計總處的統計也可以看到，台灣的傳統產業包括塑膠、紡織、化學材料...等，附加價值率也有緩步增加，雖然這不是最新資料，但趨勢上確實也呈現部分傳產業者致力提高附加價值並有成效。
圖片來源：主計處 整理：邏輯投資
結論》國際貿易的激烈競爭
簡單結論，我個人不認為台灣有出現「荷蘭病」，但台灣部分傳產業者遭到中國、越南、南韓等國家強力競爭，處於劣勢是事實，而這件事情還會關係到台灣自身是否具備基本的製造與原料供應能力！
這其實也是國防議題，政府確實應該多加重視，並應持續輔導業者轉型朝向高值化，或透過增加國防軍工產業投資來積極扶植，雖然這條道路不容易，但也沒得選擇了，畢竟台灣的隔壁就存在1個最巨大的壓力源，需要大家一同面對。
本文獲「邏輯投資」授權轉載，原文：台灣已經「荷蘭病」爆發了嗎？
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