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新台幣升值＝熱錢湧入＝股市上漲？孫慶龍分析：3因素已改變台股結構
撰文者：孫慶龍 更新時間：2025-07-23
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圖片來源：達志影像
摘要
外資的動向，一方面反映著國際熱錢的流向，另一方面也會具體反映在新台幣的匯率走勢上。最直接且簡單的判斷準則，就是新台幣升值，代表國際熱錢湧入，台股自然有上漲的力道；新台幣貶值，代表國際熱錢流出，台股下跌的壓力自然就會走升。
金融市場有意思的地方，就是許多事情都是一體兩面，新台幣的升值，雖然會對許多企業造成匯兌上的損失，但對股價卻會是有利的發展。
分析主要的原因，與近20年來外資參與台股的比重愈來愈高有絕對的關聯。以2024年年底為例，外資持有台股市值的比重已升高至43.09%，不僅創下歷年同期新高，更凸顯外資的動向，往往是具有牽動台股上漲或下跌的關鍵力量。
此外，外資的動向，一方面反映著國際熱錢的流向，另一方面也會具體反映在新台幣的匯率走勢上。最直接且簡單的判斷準則，就是新台幣升值，代表國際熱錢湧入，台股自然有上漲的力道；新台幣貶值，代表國際熱錢流出，台股下跌的壓力自然就會走升。
舉例來說，2025年4月10日～6月20日，新台幣強勢升值的這段期間，外資買超台股的金額高達1,955億元，相較於2025年1月1日～4月9日期間，外資賣超台股的金額高達7,406億元，確實呈現很大的反差。
這也說明，這波台股能夠從4月9日的1萬7,306點，彈升到6月11日的2萬2,470點，合計上漲5,164點、漲幅高達29.8%的背後，國際熱錢的湧入功不可沒。
圖片來源：孫慶龍的投資部落格
新台幣升值，所代表的是國際熱錢湧入，外資買超推升台股上漲行情，這樣的關係，在2015年1月～2022年1月期間達到高峰。
根據統計，這段期間新台幣與台灣加權指數呈現高度的關聯，相關係數高達-0.9014；換言之，台股每上漲10%的背後，通常都伴隨9.014%的新台幣升值幅度。
圖片來源：孫慶龍的投資部落格
不過此一狀況，近幾年出現了很大轉變。若把統計期間拉長到2015年1月～2025年6月期間，兩者相關係數降到只剩下-0.0815；換言之，新台幣貶值，不一樣會伴隨台股的下跌，有時甚至會出現逆勢上揚的走勢，呈現外資賣台股，但台股依舊漲不停的狀況。而此一結構性的改變，與內資抬頭、ETF盛行與壽險資金提高投資台股比重，有很大的關聯。
當然，新台幣若出現升值，由於一方面有外資的湧入，另一方面又有「內資抬頭」的結構變化，因此在兩股資金的匯流下，自然就容易形成一波由資金所堆砌出來的上漲行情。
本文獲「孫慶龍的投資部落格、投資家日報」授權轉載，原文：散戶繼續當123木頭人：台股資金行情將啟動
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出生：1977年
學歷：成功大學中國文學系、英國艾克斯特（Exeter）大學財務管理研究所
經歷：致理科技大學財金系講師
現職：《投資家日報》總監
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