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被動元件股從天堂掉進地獄？國巨、華新科....哪一檔最快能走向價值重估
撰文者：劉彥良分析師 更新時間：2026-08-26
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第2季華新科營收與EPS均創近5年新高，電容稼動率約80%～85%，電阻稼動率約85%～90%，BB值則由前季約1.4提升至1.8以上，訂單能見度約半年。7月營收更達到近8年單月新高，月增12.2%、年增41.9%。
這樣的營收表現，搭配高稼動率與BB值上升，顯示需求並不是短線題材炒作，而是逐漸反映到實際接單。
產能布局也是華新科後續的重要觀察點。目前公司在台灣、中國及馬來西亞等地持續擴充產能，預計今年電阻產能增加約10%、電容產能增加約15%，全年資本支出提高至近40億元，明年仍規劃進一步擴產。
換句話說，華新科目前走的是一條：「AI需求增加 → 稼動率提升 → 擴產 → 營收成長 → 產品組合改善」的成長路徑。因此，如果國巨代表「龍頭穩定度」，華新科則比較偏向「成長彈性」。
3.天二科技（6834）：小型股的高成長黑馬
第3家公司，則是市場熟悉度相對較低，但成長爆發力值得注意的天二科技。
天二科技主要布局厚膜、薄膜精密電阻，以及金屬板微電阻等產品，尤其聚焦高精密、高功率與大電流感測應用。這些產品看似不起眼，卻是AI伺服器電源系統裡不可或缺的零組件。
簡單來說，電阻就像電源系統裡的「眼睛」。AI伺服器功率越來越高，電源系統就越需要精準掌握電流與電壓，才能避免設備因過載而發生異常。因此，當AI伺服器從數百瓦一路走向數千瓦甚至更高功率時，高功率與高精度電阻的重要性也同步提高。
天二科技第2季營收創歷史新高，單季EPS創18季新高；7月營收月增13.3%、年增88.2%，同樣連續第5個月創下單月歷史新高。而且前7月累計營收年增44.3%，成長速度甚至高於國巨。
更重要的是，公司的成長並不是單純來自出貨量增加。隨著AI電源升級，高毛利的高精密產品比重持續提高，將有助於ASP與毛利率進一步改善。這就是天二科技與大型被動元件廠不同的地方。
國巨勝在規模與產品完整度，華新科勝在多元應用與擴產彈性，而天二科技則勝在規模小、產品利基、成長速度快。當市場資金重新尋找高成長標的時候，小型股往往具備更高的股價彈性，當然，相對而言波動也會更大。
真正的問題，不是「跌了多少」，而是「基本面變了多少」
走到這裡，我們可以重新解讀7月被動元件的大跌。如果只看K線，確實非常可怕。但如果把股價放到基本面旁邊一起看，卻會發現一個耐人尋味的現象：股價大幅下跌，但訂單、營收、稼動率與部分產品價格並沒有同步惡化。
這就是市場最容易出現錯價的地方。當然，投資人也不能因此得出「跌越多就越值得買」的結論，因為市場永遠有可能提前反映未來。真正值得確認的是，接下來幾個月企業的營收、毛利率、BB值與訂單能見度，能不能繼續維持。如果答案是肯定的，那麼7月的暴跌就可能逐漸從「風險事件」，轉變成「估值重新整理」。
反過來說，如果未來BB值持續跌向1、稼動率明顯下降、毛利率開始快速收縮，甚至國際大廠重新陷入價格競爭，那麼投資人就必須提高警覺。
所以，真正該追蹤的不是股價每天漲跌多少，而是以下2項指標。
指標1：營收與毛利率
營收能否持續創高，代表需求仍在；毛利率能否維持，則代表產品價格與產品組合仍然健康。如果營收持續成長、毛利率沒有出現異常下滑，即使股價短線震盪，也不必因為市場雜音過度恐慌。
指標2：BB值
BB值是觀察景氣循環的重要溫度計。如果BB值持續維持高檔，甚至超過1，代表新訂單仍然具有支撐。但如果未來BB值一路往1靠近，甚至跌破1，就必須開始思考，是不是產業景氣已經從「供不應求」轉向「供需平衡」，甚至即將進入修正階段，這才是真正值得警戒的訊號。
結語：當市場最悲觀的時候，更要看清楚手上的「真金白銀」
股市有一句老話：「漲時重勢，跌時重質。」當市場資金瘋狂追逐被動元件時，題材、籌碼與人氣可以讓股價遠遠超過基本面；但當市場開始恐慌，估值快速壓縮，真正能支撐股價的，最後還是企業的獲利能力。這也是7月這場大跌最值得投資人學到的一課。
暴跌本身並不可怕，真正可怕的是，股價跌了5成，基本面也跌了5成。如果是這種情況，跌再多都不代表便宜，但如果股價跌了5成，企業獲利卻仍在成長，訂單持續增加、稼動率維持高檔，甚至產品還在漲價，那麼市場就可能正在創造一個值得重新評估的價格。
市場就是如此，最熱鬧的時候，所有人都相信未來會更好；最悲觀的時候，卻又開始懷疑所有美好的故事是不是假的。
但投資真正重要的，從來不是跟著情緒走，而是把價格與價值拆開來看。這一輪被動元件股價的大幅修正，確實洗掉了大量短線籌碼，也讓過去被過度追捧的估值重新回到理性區間。
股市最迷人的地方，就在於價格永遠會變，但真正有競爭力的企業，最終還是會靠獲利說話。當市場恐慌時，不要急著撿便宜；先確認掉下來的是股價，還是基本面。如果只是股價跌了，而企業依然能持續賺錢，那麼市場最恐慌的時刻，反而可能正在醞釀下一次價值重估。
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劉彥良分析師擁有醫學大學學位與商學碩士背景，結合科學邏輯與金融專業，在投資市場以嚴謹分析著稱。擅長透過多元技術指標交叉驗證，精準捕捉趨勢轉折點，堅持「風險優先」原則，每筆交易必達風險報酬比1:3以上方執行，實現「大賺小賠」的穩健獲利模式。
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