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緊盯2指標　順勢減碼債券部位

指標2》注意債券市場利差水準

從債券本質來看，債券價格漲幅是有限的，怎麼說呢？債券價格上漲是來自市場利率的下降，但以過去經驗來看，市場利率很難低於0％，所以債券的漲幅是有限的。

舉例來說，假設今天買進市場利率5％、存續期間10年的債券，隔日市場利率跌到0％，其最大債券價格利得是50％。但如果今天買進同樣的債券，但市場利率是3％，則最大債券利得就是30％。

除債券價格不會無限制的上漲，還要注意的是，目前市場利率愈低的債券，其潛在的資本利得空間也愈低。

以新興市場債券來看，自2012年4月以來，美元計價的新興市場債累積漲幅已達35％，而以過去美元計價7年期新興市場政府債券歷史發行利率為5％∼8％，可以想見此債券價格未來上漲空間並不高。

再看利差水準，目前2024年期巴西政府美元計價債券對美國債券利差僅0.76％，以巴西政府信用評等列為中等的BBB/Baa2等級來看，未來利差要低於0.7％以下的機會並不高，也再一次說明未來債券上漲空間有限。

▲美元計價巴西政府債，各天期信用利差縮小有限

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