基金投資教學

加碼美債　避開新興市場債

問：美國和全球中長期會有通膨危險嗎？

答：根據我們所建構的中長期通膨模型，未來12個月，不會看到美國有通膨升溫的風險。但是，過去我們看到聯準會希望系統中充滿現金、把通膨率壓低在2%左右。

當失業率開始下降，令人擔心的是，聯準會和政治人物會不會希望開始退場？

另外一個令我們擔心的是，美國前所未有的鉅額負債問題。美國會不會沒辦法有足夠強勁的經濟成長來償還負債？因此會有一種可能，希望用長期溫和的通膨來減緩負債問題。所以，雖然我們在未來6個月∼12個月看不到通膨風險，但是我們的確擔心長期會有通膨問題。

另外，我們也在海外尋找機會，因為我們依舊擔心長期全球會有通膨問題，所以我們還是希望在提供較高收益的通膨保障商品上，有比較多布局。所以2013年大部分時間，我有相當大的部位在義大利的抗通膨債券上，殖利率大約有3.5%。不過，我最近卻開始獲利賣出了。

超級通縮循環結束　持有全球抗通膨債保本

雖然市場波動令人感到相當不愉快，我本人也是如此。但過去1週的動盪卻為長期投資人帶來一些不錯的機會。所以我現在開始把部分投資人的錢投資在巴西的抗通膨債券上，殖利率有到5%。不過，我們的擔憂是，長期通膨會是全球將面對的問題。

過去20年∼30年，我們所面對的超級通縮循環已經結束，即將到來的是較高的通膨。保護自己的方法是購買「真正」的資產，以及美國和全球抗通膨債券。

學歷：芝加哥大學理論物理學博士
經歷：PIMCO研究團隊成員
現職：PIMCO董事總經理、全球實質回報基金經理人

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