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安本新興市場股票團隊主管帝文.卡祿:
新興市場動盪 正好逢低買進
撰文者:林淑玲
更新時間:2013-07-01
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美國進口數據未上揚 新興市場難受惠
問:可是美國啟動QE退場機制,表示美國經濟有起色,這對全球乃至新興市場來說,應該是件好事,但QE退場又可能造成動盪,請問你怎麼看?
答:美國聯準會有關QE退場的言論背景,是基於美國經濟成長指標有所改善,而這也是大家所樂見,美國畢竟仍然是全球最大經濟體,一個強盛、繁榮的美國對於全球經濟成長來說,是件好事,也會有正面的連鎖效應。
但是值得注意的是,有幾件事並未因而獲得解決:
1. QE退場將會帶動美國利率上揚,我們已經看到美國公債殖利率因反映QE退場議題而走揚,美國利率升高可能會影響經濟復甦,甚至讓經濟復甦窒息(choke off)。
2. 到目前為止,美國經濟復甦並未伴隨進口活絡的現象,美國進口數據沒有改善,而美國進口增加才是多數新興市場真正受惠的地方,結果,美國經濟復甦了,但對新興市場經濟並沒有太大幫助。
因此,QE若下半年退場,帶給新興市場的影響將是負面。自從QE啟動以來,QE帶動了資金流向新興市場的資產,包括股票、債券,以及貨幣,QE若退場會讓資金撤出這些資產類別,導致這些資產價格全面下跌。
新興市場股市向來相當依賴外資,值得注意的是,很多新興市場國家(財政)也是如此,是靠更龐大的資本流入挹注經常帳赤字(例如資金流入外匯市場與債市),因此,QE退場對於新興市場資產會有非常顯著的影響,可能會導致股票市場與貨幣的拋售。如果拋售持續,特別是債市拋售持續發生,會造成新興市場企業與新興市場國家付出更高的資金成本。
問:日本首相安倍採取日圓貶值策略,對於新興市場來說也是變數,請問你怎麼看待這個策略對新興市場的影響?
答:近來日本政府推出更大規模量化寬鬆政策導致日圓貶值,確實已讓其他亞洲國家如南韓與台灣, 不得不讓貨幣弱勢與日圓對抗,以維持自身的出口競爭力。這樣的壓力在台灣與南韓企業身上尤其明顯,比如韓國的三星電子與台灣的台積電。
但是,日本實施量化寬鬆政策的終極目標是要刺激日本經濟快速成長,長期而言,這對新興市場來說是正向發展。只是,日本的「實驗」是否會奏效尚屬未知,尤其是如果日本這波QE沒有搭配結構性改革共同推動,效果可能打折。
因此,這時候選股就要特別小心,最好挑選在貨幣變動下仍持續維持高度競爭力的公司,就像我們對於基金的持股─三星電子與台積電一樣,他們保有強大的競爭優勢,我們有信心他們能夠度過日圓貶值期間的考驗。
問:通膨問題是新興市場的另一個隱憂,目前多數原物料價格都下跌,下半年通膨走高的機會不大吧?
答:大宗商品價格滑落,有助於舒緩新興市場面臨的通膨壓力。從2012年以來到今年上半年,由薪資上漲帶動的通貨膨脹一直是新興市場揮之不去的難題。所幸,目前大宗商品價格走弱,尤其是食品價格與石油價格,的確讓大多數新興市場的通膨壓力舒緩,因此新興市場2013年下半年通膨明顯上揚的可能性,已經降低。
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