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安本新興市場股票團隊主管帝文．卡祿：
新興市場動盪 正好逢低買進
撰文者：林淑玲
更新時間：2013-07-01
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美國進口數據未上揚 新興市場難受惠
問：可是美國啟動QE退場機制，表示美國經濟有起色，這對全球乃至新興市場來說，應該是件好事，但QE退場又可能造成動盪，請問你怎麼看？
答：美國聯準會有關QE退場的言論背景，是基於美國經濟成長指標有所改善，而這也是大家所樂見，美國畢竟仍然是全球最大經濟體，一個強盛、繁榮的美國對於全球經濟成長來說，是件好事，也會有正面的連鎖效應。
但是值得注意的是，有幾件事並未因而獲得解決：
1. QE退場將會帶動美國利率上揚，我們已經看到美國公債殖利率因反映QE退場議題而走揚，美國利率升高可能會影響經濟復甦，甚至讓經濟復甦窒息（choke off）。
2. 到目前為止，美國經濟復甦並未伴隨進口活絡的現象，美國進口數據沒有改善，而美國進口增加才是多數新興市場真正受惠的地方，結果，美國經濟復甦了，但對新興市場經濟並沒有太大幫助。
因此，QE若下半年退場，帶給新興市場的影響將是負面。自從QE啟動以來，QE帶動了資金流向新興市場的資產，包括股票、債券，以及貨幣，QE若退場會讓資金撤出這些資產類別，導致這些資產價格全面下跌。
新興市場股市向來相當依賴外資，值得注意的是，很多新興市場國家（財政）也是如此，是靠更龐大的資本流入挹注經常帳赤字（例如資金流入外匯市場與債市），因此，QE退場對於新興市場資產會有非常顯著的影響，可能會導致股票市場與貨幣的拋售。如果拋售持續，特別是債市拋售持續發生，會造成新興市場企業與新興市場國家付出更高的資金成本。
問：日本首相安倍採取日圓貶值策略，對於新興市場來說也是變數，請問你怎麼看待這個策略對新興市場的影響？
答：近來日本政府推出更大規模量化寬鬆政策導致日圓貶值，確實已讓其他亞洲國家如南韓與台灣， 不得不讓貨幣弱勢與日圓對抗，以維持自身的出口競爭力。這樣的壓力在台灣與南韓企業身上尤其明顯，比如韓國的三星電子與台灣的台積電。
但是，日本實施量化寬鬆政策的終極目標是要刺激日本經濟快速成長，長期而言，這對新興市場來說是正向發展。只是，日本的「實驗」是否會奏效尚屬未知，尤其是如果日本這波QE沒有搭配結構性改革共同推動，效果可能打折。
因此，這時候選股就要特別小心，最好挑選在貨幣變動下仍持續維持高度競爭力的公司，就像我們對於基金的持股─三星電子與台積電一樣，他們保有強大的競爭優勢，我們有信心他們能夠度過日圓貶值期間的考驗。
問：通膨問題是新興市場的另一個隱憂，目前多數原物料價格都下跌，下半年通膨走高的機會不大吧？
答：大宗商品價格滑落，有助於舒緩新興市場面臨的通膨壓力。從2012年以來到今年上半年，由薪資上漲帶動的通貨膨脹一直是新興市場揮之不去的難題。所幸，目前大宗商品價格走弱，尤其是食品價格與石油價格，的確讓大多數新興市場的通膨壓力舒緩，因此新興市場2013年下半年通膨明顯上揚的可能性，已經降低。
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