收益成長故事
基金獎二連霸贏家傅道格：
美國經濟繼續強 工業、金融股領漲
整理者：賀先蕙、採訪者：賀先蕙
更新時間：2018-04-01
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談股市》市場波動增加，帶動選擇權收益上揚
問：你們認為今年股市哪些產業有比較多上漲機會？
余：如果跟2017年比，我們會看到股市領漲的產業將會輪動。2017年科技股驅動大盤上漲，可是，2017年第4季和今年1月，一些科技股以外的股票，開始有相當好的表現，這些有機會的產業包括金融股和工業股。一個很棒的例子是受惠於企業資本支出增加的「開拓重工」（美股代號CAT），這家公司去年一整年（獲利）都超出市場預期（詳見圖2）。
問：開拓重工是受惠於企業資本支出增加？
余：沒錯！開拓重工的執行長在會議中提到，需求再起，尤其是在中國和其他國家，是促使需求轉強的原因。對這樣的工業股來說，它們已經過了（最低潮的）轉折點，現在市場需求增加的速度不但高過公司管理階層預期，也高過一些股票分析師在模型中預設的數值。
問：看好金融股是因為升息及利差改善嗎？
余：絕對是！此外，我們也看到目前金融市場波動增加、交易量跟著比以前增加，這對有證券交易經紀業務（broker dealer）的銀行（有利）。另外，對有消費事業的（銀行），美國消費的體質愈來愈好，這也是我們感到興奮的一個領域。
問：這檔基金靠賣出選擇權的權利金來增加收益。可否談談目前選擇權的使用狀況？大約有多少股票部位進行選擇權操作？
余：過去18個月市場波動較小的時候，選擇權獲利的機會比較少。過去12到18個月，平均只有25%到50%（的股票部位）有操作選擇權。但過去1個月，市場波動加大，我們操作的部位馬上拉高到50%以上。但對於我們操作的單一個股，最多只以該檔個股持股的70%進行操作（剩餘的30%不進行選擇權操作、留待股價自然上漲）。我們把選擇權操作視為是增加客戶收益的一種工具。
問：可否舉例，在2月份市場動盪中，你們抓住了哪些選擇權操作機會？
余：微軟（美股代號MSFT）是一個我們使用選擇權的個股，（2月份操作這檔個股的選擇權權利金）年化報酬率達8%。
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