股票投資術
美股投資》微軟、蘋果適合長期持有？從經濟競爭優勢3特性解析這2家偉大公司
撰文者：林子揚
更新時間：2021-04-28
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再從另一個角度證明微軟護城河的強大程度。3家著名的國際信用評等公司標準普爾（Standard & Poor's，母公司S&P Global，美股代號：SPGI）、穆迪（Moody's，美股代號：MCO）、惠譽（Fitch Ratings），一致給予微軟AAA級的最高評等，代表微軟發行公司債被倒債的機率是趨近於零。最重要的原因是微軟在2020年第4季是美國現金最多的企業，坐擁1,320億美元，槓桿比率只有0.56（借貸很低的意思，詳見4-2）。而標準普爾在2013年6月破天荒地調降美國的國家主權信用評一級，由AAA下調至AA＋，意思是微軟的信用評等比美國這個國家的評等還高！
全美國，只有微軟，以及醫療藥品和民生消費品巨擘嬌生（Johnson & Johnson，美股代號：JNJ）這2家公司，同時被3家國際信評公司授予AAA級的最高評等。原因都是這2家公司的護城河都夠寬、產品都具有強大的競爭力、公司可以產生源源不絕的現金，不愁沒錢還債。
轉眼過了20多年，當時不僅微軟被質疑且引領業界的產品還是繼續壟斷著市場，更可怕的是，2010年微軟推出雲端運算平台產品——Azure，這項產品改變微軟的命運和產業的生態。如今微軟的Azure和亞馬遜的AWS，這2個雲端運算基礎平台產品高居全球市占的前2名，合計超過一半的市場占有率，是典型的市場雙寡占產品（Canalys在2020年的調查顯示亞馬遜、微軟、阿里巴巴（Alibaba，美股代號：BABA、港股代號：9988）、字母（Alphabet，美股代號：GOOG、GOOGL），市占率分別為31%、20%、7%、7%）。
再加上微軟新任執行長薩蒂亞．納德拉（Satya Nadella）成功改變公司的文化和策略，宣告微軟放棄長期以來以Windows為中心的微軟產品方向，擁抱Linux、iOS、和安卓（Android）等非Windows的平台，擴大市場並建立更寬廣的護城河。這一切的改革不僅獲得客戶的喜愛和支持，也使公司營收和獲利大幅上揚，這一切也顯示在公司的股價表現上。
微軟股價從新任執行長自2014年2月上任5年多來，上漲超過4倍，成為美國史上第2個達成市值1兆美元的公司。可見好的企業能克服各種艱難挑戰，而且能隨著時代和科技的演進變得更為強大，微軟可說是為全世界的企業上了珍貴一課。
蘋果》波克夏持股比重最高的公司
無庸置疑，蘋果也是一家偉大的公司，蘋果也是巴菲特的波克夏最大的持股（截至2020年12月31日，占波克夏所有持股比重高達42.82%）。蘋果和微軟這2家公司的市值，在2019年及2020年穩居美國股市前2名。我們來看看，蘋果是否同樣具備經濟競爭優勢的3項特性：
特性1》被需要的必需品
蘋果的主要產品雖不能說是民生必需品，但也已是現代人生活不可或缺的配備，包括智慧型手機iPhone、智慧型手錶Apple Watch、平板電腦iPad、筆記型電腦Macbook、應用程式平台App Store，以及蘋果產品衍生出的獨有生態圈。蘋果的產品黏著度高，在市場上有相當高的需求，這從歷年美國聖誕季網購採買清單上，蘋果產品始終享有高人氣就可以知道。
特性2》沒有接近的替代品
蘋果的主要產品是消費型產品，消費者在市場上還是可以找到許多的可替代選擇，例如來自安卓陣營的眾多產品，削弱了蘋果在「沒有接近的替代品」這項特性上的得分。
特性3》漲價的權力不會被限制
漲價權力是蘋果的強項。蘋果產品在市面上有許多死忠的粉絲，擁有強大的品牌忠誠度，即使調整它的產品售價，還是不會影響它的產品銷售量。雖說全球使用iPhone的人數只有使用安卓手機人數的1/6而已，但是根據許多市調公司的結果顯示，蘋果手機使用者的平均花費是安卓使用者的4倍！
最後，在蘋果和微軟兩相比較之下：
1.標準普爾和穆迪2家國際信用評等公司只給予蘋果AA＋的公司評等，比微軟獲得的評等AAA級次了一級。當然蘋果在「沒有接近的替代品」此項目稍居下風，但這也是因為它的產品是消費終端硬體的宿命使然。
但比較主要的因素是蘋果的財務槓桿較大（借了比較多的錢的意思），增加被倒債的機率，這才是信用評等公司們最在意的（這也是信用評等存在的主要目的）。這部分我們將在4-2再深入討論。
2.微軟的優勢明顯更勝蘋果一籌，這也反映在股票市場對2家公司的估值差異上。即使蘋果2019年推出許多大受好評的非硬體產品，而且服務業務已經成為營收的第2大支柱，市場也已對蘋果的估值做過大幅調升；可是微軟的本益比還是比蘋果高（若比較2021年3月5日的本益比，微軟為34倍、蘋果為32倍）。
微軟與蘋果這2家公司都擁有明顯的寬廣護城河，這2檔也是我個人目前的重要持股。以2021年的此刻而言，我認為它們都還會是適合投資人長期持有的成長股。（本文摘自《超級成長股投資法則》Part 2）
現為專職投資者，1968年出生，資訊工程研究所碩士，曾任微軟、埃森哲、惠普、英特爾產品經理及部門主管達25年。並有37本電腦資訊方面的著作。
深信並實踐成長股長期投資策略，投資於美國成長股，近25年（1996年至2020年）年化報酬率達25.37%（美國S&P 500指數同期則為7.51%）。
憑著科技產業專業知識及深厚研究功力，長期持股部位皆已享有數倍報酬，40歲時已靠美股累積足以退休的財富，52歲正式告別職場，每日仍花費龐大的時間沉浸於股票基本面及產業趨勢的研究。
林子揚網站：http://granite.epizy.com/
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