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升息速度加快，預估利率明年Q1就會達標
美債殖利率可望見頂 年底將是買進時機
撰文者：鄭杰
更新時間：2022-10-01
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全球非投資等級債當前利差仍在600點之內，許家豪指出，算是處於Fair（合理評價位置），不算貴，但也不是特別便宜，若是利差擴大至650點之上，也就是近5年均值的2倍標準差位置時，就可以算是便宜位置。
不過，若就收益角度來看，非投資等級債則是相當有吸引力，至9月中全球非投資等級債殖利率已經在9%左右水準。陳柏元分析，從去年到現在由於聯準會大幅升息，已經讓各類債券殖利率都處於近10年來的高點位置（詳見圖3），換言之，也就是以殖利率角度來說，現在算是相當便宜的價格，「總經的確有逆風，不會期待信用利差大幅壓縮，但息收具有投資價值」。許家豪進一步補充，非投資等級債除了殖利率高，還有存續期較短的優勢，平均到期期間現在4年以下，比起存續期在6年以上的投資等級債更能抵禦利率風險。
在公債部分，許家豪認為，也並非毫無投資機會，但在利率風險存在的考量下，建議必須以3～5年期的公債為主。這是因為2年期以下的公債，跟利率政策極為貼近，在聯準會降息之前，是不可能有資本利得空間的，且就算是市場有降息預期出現，短天期債券獲利的空間恐怕也不會太大。
但10年以上長天期公債，則需承擔較高的利率風險，且現在因市場預期明年景氣放緩，殖利率曲線已經倒掛，也就是長天期債券的殖利率已降低。兩相比較之下，3～5年期公債承受較低的利率風險，殖利率又較長天期公債要高，之後若是景氣、通膨進一步放緩，也還有上漲空間，在各天期公債中占據最有利位置。
中國房市仍存在風險
投資時應避開亞債
至於要避開以上的固定收益資產，除信用品質差的CCC～C級債券外，亞洲及新興東歐的非投資等級債也仍有極大風險，當前不是投資時機。
亞洲非投資等級債最大的風險仍在中國房地產，許家豪與陳柏元都指出，儘管中國政府現在大量撒錢，但在「三道紅線」限制舉債之下並不能改善中國房地產市況，且隔夜拆款利率已經降至低點，就代表錢夠多，但問題是中國當前政策沒有方向，使資金沒有去向，「中國現在都是爛頭寸」許家豪說，所以就算亞洲非投資等級債今年下跌超過25%，使得殖利率衝向17%（詳見圖4），現在也還不適合投資。
至於新興東歐相關企業債，則主要是因為能源價格高漲使得生產成本高漲、壓縮利潤，加上歐洲景氣衰退風險高，前景也不被看好。
整體來說，由於美國仍在強勢升息，建議投資人布局固定收益資產時，布局時仍是以「美元資產」為優先，且由於市場震盪仍持續，在公債殖利率升到高點之前，可採用分批布局方式進場。
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