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退休、存股最愛》這檔公債基金月月配息，淨值低波動，年息率逾5%、不輸0056！
撰文者：翁祥維 更新日期：2019-03-14
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定存股新品種：美國市政債CEF，年化配息率大於5%
「穩定領息的定存股」，一直是許多投資人所喜愛的，但要自行挑選穩定性高的定存股，對於完全投資新手，恐怕還是有一定的難度，而如果存股金額已經達上百萬，想跳出台股進行多元資產平衡配置，其實於美股市場當中，還有一款「美國市政債券CEF」值得定存族研究：年化配息率可大於5%，並不輸台灣的高股息（0056）。
首先》簡單說明美國市政債是什麼
市政債券是由美國州、縣市等地方政府所發行的，籌措到的資金包括用於建設學校、高速公路、橋樑等等，目前美國市政債券，最大宗有2大類型，包括一般義務債券（General Obligation Bond）、收益債券（revenue bond）。
美國市政債
資料來源：筆者整理
一般義務債券（General Obligation Bond）
一般義務債券，亦有人翻譯為一般條款債券、一般責任債券，一般義務債券的償債來源，來自於政府徵收的財產稅、所得稅、普通基金等可用財源。
收益債券（revenue bond）
收益債券的償債來源，是由「特定融資項目產生的收入」所支持，而這些特定融資項目，通常為公用事業或設施，例如：發行收益債券，以建立新的收費公路，未來公路向駕駛所收取的通行費，將用於償債，由於需依賴特定收入來償債，因此收益債券風險，高於一般義務債券。
美國市政債投資風險
筆者先前曾撰文介紹債券投資的相關風險，包括：
1.利率風險。
2.違約風險。
3.匯率風險。
台灣人投資美國市政債也不例外，會面臨到這3種風險，雖然美國市政債違約率低，但歷史上仍發生過市政破產的事件，例如：2013年底特律市破產，但若是透過封閉型基金（CEF），等同買進一籃子市政債券，就可以分散掉單一個州違約的風險。
投資美股市政債工具：封閉式基金（CEF）
CEF，英文全名為Closed End Fund，中文譯為「封閉式基金」，可直接在美股市場上買到，交易過程和買賣一般的美股完全一樣（交易單位為「1股」），美股市場上，有許多檔市政債CEF可投資，市政債CEF當中則會投資非常多檔的市政債券（就類似台股基金當中會持有多檔台灣股票），而封閉式基金（CEF）與常見的開放式基金，主要有下列幾點不同：
封閉式基金與開放式基金比較
資料來源：筆者整理
1.CEF規模固定不變
開放式基金隨著投資人申購、贖回，基金規模會不斷變動，但美國的「封閉式基金」在首次公開發行、募資完後，原則上就不會有新的資金流進或流出，基金規模將固定不變，相對開放式基金，封閉式基金即使是在市況不佳時，也不須為了應付投資人的贖回潮，而被迫出售持股（債）變現。
2.CEF具有「槓杆」效果
由於封閉式基金規模固定，基金經理人能使用財務槓桿（簡單來說就是融資），增加投資效率。
3.CEF市價常與淨值不同，出現「折、溢價」
投資人申購或贖回開放式基金時，都是用「淨值」交易，但美國封閉式基金是在美股市場買賣，市價常與淨值不同，可能某封閉式基金淨值為7元，市價卻高達9.5元，此即為「溢價」，反之，若市價比淨值還低廉，即為「折價」。
4.CEF常採月配息機制
CEF常採「月配息」機制，買進後，每個月投資人的帳戶即可獲得配息，因此美國市政債CEF，定位類似為台灣高殖利率股的「現金流產生工具」。
各資產公司所發行市政債CEF之比較
1.長線報酬率約落在6%上下
筆者取4檔市政債CEF來進行長線績效比較，NZF、NVG這2檔皆為Nuveen這間美國資產公司所發行，MYI為Blackrock（貝萊德）發行，PML則由Pimco（太平洋投資管理公司）所操作，若取2008年～2018合計10年為回測期間，這4檔市政債CEF長線報酬率，皆約落在6%上下，現金殖利率則有5%左右的水準。
4檔市政債CEF比較
資料來源：筆者整理
2.波動程度以PML最高
雖然4檔市政債CEF長線報酬率接近，但在波動程度上，以PML最高，標準差達17.13%，NVG標準差僅有10.98%，2008年金融海嘯來臨時，PML當年出現47.78%的負報酬，NVG則僅虧損10.02%，差距顯著。
波動度以PML最高
資料來源：portfolio visualizer
結語》市政債CEF具有納入領息投資組合的價值
多數市政債CEF，殖利率皆有5%以上的水準，且是每個月配息，可為投資人帶來穩定現金流，如果一個「領息投資組合」是由多元資產搭配而成，且多元資產之間的走勢相關性低、甚至是負相關（即各資產的價格不容易「同步大漲、同步大跌」），能讓整體投資組合的波動度降低。
假設金融海嘯再度來臨，投資組合應不至於會出現40%、甚至50%以上的大虧損，而市政債CEF，與台股定存股有類似的領息效果，但在本質上，前者是債券、後者是股票，2項資產的性質不同，可能市政債CEF上漲時，台股定存股下跌，但市政債CEF下跌時，台股定存股上漲，達到波動互相抵銷的效果。
不過，在長線持有下，取得正報酬的機率高（配息持續累積），因此筆者認為，市政債CEF具有納入領息投資組合的價值。
資料參考來源 : 急症最前線投資現金流、investopedia、MBA智庫百科。
本文經授權轉載自雞尾酒投資Bar
出生：1993年
現職：CMoney 財經專欄作者
簡介：對投資有極大的熱沈，喜歡接觸變化莫測的金融市場，並思考、記錄市場的脈動，賦予文字價值。目標是在操盤生活中，淬鍊出「穩定獲利、戰勝大盤」的交易系統。
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