達人開講
道瓊如何百年來上漲超過700倍？財經達人：依靠自動校正的「死亡機制」！
撰文者：汪汪-Sunny愛Money專欄 更新日期：2020-02-18
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原文：基業長青投資法則
美國道瓊工業平均指數成立至今已100多年了，它不但依然健在，指數還屢創新高。本篇將說明為何它能保持長青，並給一般投資大眾建構投資組合時，作為參考依據。
葛拉漢在《智慧型股票投資人》書中有提供一個建議給防禦型投資者，他說：「這種股票投資組合相當單純，投資者只要買進相同數量的道瓊工業股價指數成分股。以900點的平均水準來說，每支股票購買10股，其總成本約1萬6,000美元。」
根據維基百科的介紹，道瓊工業平均指數首次在1896年5月26日公布，它象徵著美國工業中最重要的12種股票的平均數，如下圖：
當它首次被公布時，指數是40.94點。1916年，道瓊工業平均指數中的股票數目增加到20種，最後在1928年增加到30種。其歷史指數走勢如下圖（目前統計到2019年12月20日）：
所以，若當時真的有投資人按照葛拉漢的建議，把自己的投資組合完全仿效道瓊指數成分股的配置，而如今道瓊指數已從900多點，上漲到2萬8,000多點了（真正的發大財）。
道瓊指數的「自動校正死亡機制」
到底道瓊指數是利用了什麼樣的機制，好讓它長期下來有那麼優異的表現？這時我們可以借鏡一下生物學，在《能量、性、死亡》這本書中有提到一個「自動校正的死亡機制」，如下：
細胞最終的命運為何，取決於它是否有能力滿足正常的能量需求，當某個細胞無法達成代謝需求時，它就會執行細胞凋亡。像這樣地移除受損的細胞，同時也清除了故障的細胞，並因此長了個體的壽命。此一機制是為了維護多細胞個體的完善健全這是不可或缺的。
而道瓊指數同樣的也利用了這個機制，例如：蘋果公司是2015年3月18日加入的，而2018年6月20日公布新一輪道指成分股，已將奇異剔出，告別了100多年來的風光。奇異被踢出也意味著創始成分股組成的公司已經全數落馬。
若違反這個「自動校正的死亡機制」會如何，如同「萬病之王」這本書中所說的：「癌症起源於突變的基因，阻斷了細胞的死亡，因此讓癌症細胞得到了對抗死亡的能力。癌症細胞行為最惱人的例子之一，就在於它的不死。」
投資股票也是一樣的道理，美國財經作家吉姆．克瑞莫說：「耐心雖是一種美德，但當你明知一個好公司的營運已經惡化，可是為了編織『穩健投資』的假象，所以還是持有這檔股票，此時，美德反將變成惡習。」例如新光金在2011年以每股平均1,100元的高檔價格，買進6,000張宏達電後，直到股價已崩跌至140元才認賠砍出，損失將近60億元。
所以，讓你的投資組合永保基業長青的方法，就是葛拉漢在《證券分析》書中所強調的：「投資人大體上了解，他需要每隔一段期間就檢視手中持有的投資組合，評估證券是否仍然安全無慮；如果某個證券的健全程度值得懷疑，就應該交換為較佳者。從事這類的『調換』，投資人對於所賣出的證券必須有承擔虧損的心理準備，這部分損失應該由投資組合的整體收益來扣減。」
因為，美國道瓊工業平均指數符合這樣的機制，所以葛拉漢當時非常有先見之明（那時指數型基金還未被發明）。而如今被動型投資人已不用這麼麻煩，直接買進S&P 500指數基金或台灣的0050 ETF即可，因為它們都有這樣的機制。
基業長青投資法則
接下來，我就要介紹我自己的基業長青投資法則，其實很簡單，只要遵循以下2點規則：
1.每年買進股價低於你評估「合理價格」的成長股。
2.若買進股票後，只要盈餘如期成長，就持有不要賣出；反之，若盈餘呈現衰退，那就退出吧。
詳細說明，請參考另一篇文章：建構升值潛力的投資組合。
其實，我每一年都會持續這樣的動作，時間點大約是在每年的第1季財報公布時。因為你可以把公布第1季的EPS和去年同期相比，這樣就可以知道哪些股票呈現衰退該賣出，哪些股票呈現成長可買進。
另一個好處是，你每年不用為了一直籌措新的資金而煩惱，只要從事這類的調換（換股）即可。其實一般投資人可以按照這樣的方式，每年一步一步的建構自己的投資組合（汰弱留強），就像當年的美國道瓊工業平均指數成立時只有12檔成分股一樣。
只是一般散戶投資人總是反其道而行，如同彼得．林區所說的：「有些人喜歡把『贏家』——上漲的股票——賣掉，而把『輸家』——下跌的股票——留下來，這好像是拔掉鮮花，只給雜草澆水。」最後，我以《超級績效》此書的作者傑克．史瓦格所說的話來做個總結：
「那些持續交付優異表現的股票，就能繼續留在投資組合裡，至於那些表現不彰者，則必須離開。透過這種強制取代的處理方式，投資組合自然而然會邁向績效目標。」
本文授權轉載自Sunny愛MoneyETF理財網，非經同意禁止轉載
《汪汪財經隨筆集》人氣版主——汪汪大。 汪汪是一位愛好分享理財知識的專業股票投資人，目前部落格已分享了上百本財經書籍的筆記和心得文章，瀏覽已突破千萬人次。他同時也是「自我投資」的實踐者，無私分享了股市秘笈（資料）當作投資的教材。透過他的文章和秘笈，已讓許多「投資菜籃族」，變身為「投資大師」。
－2011年成立《汪汪財經隨筆集》部落格。
－2017年和日盛證券簽約為「Sunny愛Money」的長期專欄作家。
－2018年開設「選股的技術」系列投資課程講座。
－2019年受「副董事長」邀請擔任「華南永昌綜合證券」的座談會講師。
－2020年和股感生活金融科技簽約為「股感大師策略」專欄主筆。
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