達人開講

進入入帳高峰，伺機佈局

撰文者：恩汎理財投資團隊瀏覽數：33,352

巨路（6192）國際為國內唯一橫跨工業程控與電子通訊兩大領域的廠商，兩大事業體產品運用廣泛，淡、旺季時間又彼此不同，可平衡旺季的營收及現金週轉，使得每季營運、獲利的波動相對較為穩定。在電子材料逐年獲利衰退下，積極調整營收結構，目前主要營收工業控程占70%，電子通信占30%。

程控係以代理全球程控龍頭Emerson的控制閥為主，為其在臺灣及大陸東北、華北地區的獨家代理商，產品可應用於煉油、石化、電力、鋼鐵、生化製藥、食品、半導體及焚化爐等能源、基本工業生產、科技產業，藉其專業、優秀的售後服務品質，搭配獨家代理優勢，客戶多長期與其合作。

今（2014）年上半年受到專案遞延、多數大型程控工程案以及新產品接獲的訂單於下半年認列影響，營運表現較為平淡，上半年合併營收28.99億元，年增3.69%，但在產品組合（毛利率低硬體零件比重高）較差的影響下，毛利率呈現下滑，使得獲利不如預期；雖第3季營運看起來未見過去成長幅度，但單季毛利率已重回27%以上（27.38%），前3季合併營收43.5億元，較去年同期減少1.02%，稅後淨利4.51億元，年減3.55%，稅後EPS為3.8元。

展望第4季營運，遞延入帳工程可望推升營運，加上今年引進的質量流量計（Mass Flow meter)及立體倉儲系統等產品，前者已獲國內石化廠訂單，後者則有石化廠、食品業者用於倉儲的相關訂單，因毛利率較高，除對第4季毛利多有助益外，也為未來的營運增添動能。預期在電子通路進入傳統淡季、程控事業進入入帳旺季下，毛利率可望再上升，第4季的獲利將成為全年獲利狀況的關鍵影響。

綜觀其整體營運，自2012年雖無放棄電子通路事業，但經過產品組合的調整，卻也逐漸脫離殺價紅海，朝向高毛利的營運發展。從歷年營收成長有限，但獲利卻可維持至成長來看，已收成效。看好大陸未來在基礎能源及石化上的需求相當大，積極布局江西、福建取得代理權，目前大陸市場已占整體營收逾5成，未來的營運值得期待；惟大陸事業需留意的是應收帳款部分，雖其多以國企為主要客戶，但投資人仍須謹慎留意其收款狀況。整體來說，該企業整體營運穩定、獲利、配息等表現穩定，可在適當價格及時期，區間操作。