股票投資術
會計師教你讀財報 破解營收高、獲利升的4個假象！
撰文者：陳彥丞 更新時間：2018-08-10
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就算各種獲利指標上揚，還要從4個角度確定數字可信
在實際拆解企業財報時，安永聯合會計師事務所審計部營運長涂嘉玲給出4個具體的觀察方向：
1.比對同業毛利率：涂嘉玲指出，在看財報的時候，不能只想著這是一間特別傑出的公司。「一定要適當的懷疑。」
她以4間台灣生產食用油的公司為例，其中規模最小的業者，卻擁有第2名的毛利率。為什麼在沒有規模優勢的情況下，能夠取得較高的毛利？這個時候，比較同業的成績，就是最保險的做法。當你可以做比較，就能發現其中的原因，事後也證明由於他們滲入假油，才有辦法降低成本、領先同業。
2.比對大環境趨勢：除了從同業的表現來看，整體大環境的表現也是觀察項目之一。即使市場上的龍頭或領先者，的確有可能在逆勢中保持好成績，但她仍然強調，抱持適度懷疑的態度，可以幫助你避開造假的企業。
她舉例，一間從事貴金屬回收的公司，雖然是這個產業的佼佼者，卻在2013 年金價下跌的時期，同業普遍沒有獲利的情況下，營業利益還能較同期成長1倍。而之後該公司就被爆出利用不當會計手法，遞延公司損失，還有員工盜賣金屬的新聞，甚至因此被停止交易。
3.確認成長動能合理性：當企業營收、獲利相繼提高時，要記得更進一步抓出這些營運動能，是不是來自合理的業務內容。她提到過去一間企業的董事長，涉嫌加入類似他人人頭公司的行列。這時候會發現財報中的「其他營業收入」占比突然上升，成本卻沒有相應提高。「天下沒有白吃的午餐，真的會有哪種業務是低成本、高毛利嗎？」涂嘉玲說，便值得懷疑營收的合理性。
4.確認營業活動現金流入：涂嘉玲指出，當資產、營收、獲利、股本都大幅成長時，還要再注意一項財務數字：營業活動現金流入。她以一件過去知名的詐欺事件為例，該公司1994年到1998年的5年間營收成長9倍、股本成長20倍、淨利更是飆漲60倍，在1999年上市時，還拿到了國家磐石獎。
然而，這一切看似美好的前景，竟是該公司透過作假帳、與人頭公司交易、左手進右手出等方法，在紙上捏造的海市蜃樓。其實，如果當時深入研究財報，就會發現在「營業活動現金」這個項目露了點端倪。
涂嘉玲解釋，營業活動現金流入為正時，指的是企業每賣1件產品，都能夠從中留下現金。但觀察該企業的財報，直到2004年騙局爆發前，營業活動現金都是負值，獲利卻不斷提高，代表企業並沒有真正拿到這些錢，作假帳的機率大幅提高，投資人就應該加強警戒。
本文經授權轉載自經理人
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