ETF獲利術

美股代表之一的道瓊指數，卻與市場漸行漸遠？想壓低風險的投資人不妨這樣買

撰文者：風傳媒 / 金牛幫幫忙　更新時間：2025-03-06 瀏覽數：2,248

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圖片來源：達志影像

摘要

由於設計缺陷，最近道瓊指數與標普500指數走勢不同步的情況愈來愈明顯。從1957年標普500指數誕生以來，歷史上大約每10天會有1天，兩者呈現相反走勢（一個上漲、一個下跌）；但時至今日，平均每4天就會發生1次。

以往提到美國股市，許多人都會直接想到道瓊工業指數（以下稱「道瓊指數」），這是美國歷史最悠久的股市指數之一，1896年由《華爾街日報》創辦人查爾斯．道（Charles Dow）成立。由於成分股數量不多、計算方式不合時宜，其實一直存在著致命的缺陷，所幸長期以來沒出什麼大問題，現在依然被當作美股的代表性指標之一。

但近2年，道瓊指數與市場脫節的問題開始慢慢浮現，例如2023年、2024年，道瓊指數的表現比起由美國前500大公司組成的標普500指數落後超過10個百分點。自1957年標普500指數問世以來，這麼巨大的落差只在1980年、1998年出現過，主要是因為當時美國經濟動盪不穩所致。

表面上來看，造成道瓊指數落後的原因是大型科技股（Big Tech）崛起，背後原因則是設計缺陷，尤其在這個指數追蹤的自動化時代顯得特別不合時宜，專業投資人幾乎不會參考，但它卻受到媒體和散戶的過度關注，進而扭曲了美國股市的狀況。

AI熱潮推動了「七巨頭」（Magnificent Seven）——Alphabet（Google母公司）、Amazon（亞馬遜）、Apple（蘋果）、Meta（臉書母公司）、Microsoft（微軟）、Nvidia（輝達）和Tesla（特斯拉）的蓬勃發展，這7家公司目前占據了標普500指數將近1/3的比重。

然而，在道瓊指數裡，7大科技股的比重僅13.9%，其中Meta、Tesla和Alphabet甚至根本不在名單之內。攤開道瓊指數5大成分股，除了微軟（第3大成分股，與標普500指數相同）之外，分別是高盛（Goldman Sachs）、聯合健康（UnitedHealth）、家得寶（Home Depot）、卡特彼勒（Caterpillar）和宣偉塗料（Sherwin-Williams），這5家公司在道瓊指數中的權重高達32%，在標普500指數中的占比卻只有2.6%，對整個市場的重要性微乎其微。

換句話說，影響標普500指數的因素，對道瓊指數的影響力會愈來愈小；而影響道瓊指數的因素，對標普500指數而言，也變得愈來愈不重要。

道瓊指數漸漸失去市場代表性

《華爾街日報》專欄作家James Mackintosh指出，讓道瓊指數失真的關鍵在於它的計算方式，道瓊指數的權重是按照股價高低分配，而不是根據公司市值（market value）；也就是說，股價愈高的公司，對道瓊指數的影響就愈大。

不過，只要對股市稍有了解的人就能明白，思科（Cisco Systems）股價62美元、高盛（Goldman Sachs）股價647美元，並不代表「高盛比思科重要10倍」——道瓊指數的「股價加權」方式，在電腦還不普及的時候確實能夠簡化計算，但放在今時今日已經嚴重過時。

此外，道瓊指數成分股是由選股委員會挑選，委員會由S&P Dow Jones Indices（標普全球的一部分）負責管理，其中還包括《華爾街日報》2名編輯。不過，這個小組踩錯市場節奏是常有的事，例如2000年網路泡沫爆發前，他們才剛把微軟和英特爾（Intel）納入道瓊指數，結果沒多久就遇到科技股崩盤。