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黃金會漲到何時？「貨幣貶值交易」席捲華爾街，這次金價飆漲的背景是關鍵

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圖片來源：達志影像

摘要

黃金價格今年以來頻頻改寫歷史新高，其中的不同尋常之處在於，這波漲勢並非由金融危機引爆的熱潮。隨著投資人沉浸於股市、加密貨幣市場的狂歡派對，他們也在想方設法保護自己，轉向非美元計價的資產。

華爾街近期興起「貨幣貶值交易」，眼看美元和其他主要貨幣前途黯淡，投資人大舉湧進貴金屬、加密貨幣和其他替代資產，現貨黃金勢如破竹，一舉衝破每盎司4,000美元整數大關。

黃金價格今年以來頻頻改寫歷史新高，其中的不同尋常之處在於，這波漲勢並非由金融危機引爆的熱潮。隨著投資人沉浸於股市、加密貨幣市場的狂歡派對，他們也在想方設法保護自己，轉向非美元計價的資產，希望免於受到預算赤字擴大和政府停擺等美國政策失調的影響。

《華爾街日報》指出，這些現象反映了不斷膨脹的債務，以及高得令人不安的通膨，正在擾亂支撐全球金融體系的美元與主要貨幣的前景。

「我們正在目睹一場拉鋸戰。」Vanguard集團首席經濟學家Joe Davis表示，標普500指數的走勢，凸顯出市場對一個AI超新星的預期；而在另一方面的黃金陣營認為，「我們將面臨結構性赤字，美國存在財政壓力，因此需要管理這種風險。」

為了規避風險，就算是看好股市的投資人，也將大把鈔票押注在貴金屬市場。根據Morningstar Direct數據顯示，交易員9月份向與實物黃金掛鉤的美國交易所交易基金（ETF）投入了創紀錄的330億美元。

近期，貝萊德調整了受到成千上萬財務顧問追蹤的模型投資組合，在增加股票與AI主題部位的同時，也增持了黃金這些對沖資產。

在過往的年代，美國公債等美元計價資產可能是更多投資人的避風港，從而推升美元匯率並壓低美國民眾的借貸成本；但時至今日，「投資人和各國央行將黃金視為避險資產的態度，恰如昔日人們看待美元那般，這才是真正讓我擔憂的。」城堡證券（Citadel Securities）創辦人Ken Griffin如此說道。

不只美國，類似的情景也在其他富裕國家上演，政治動蕩的影響正持續滲透至金融市場。

法國總理日前辭職後，法國公債殖利率躍升；近幾個月來，由於擔心政府需要加稅或削減開支才能滿足預算規定，英國長債殖利率居高不下。

目光轉向日本，即便在通膨持續升溫的情況下，即將上任的新首相高市早苗仍希望降低利率，並且加強對日本央行的控制，日圓兌美元近日跌跌不休。

只要投資人調整債券市場的配置，哪怕只是一點點，也可能對黃金、白銀或白金等資產價格產生巨大影響。

根據高盛估計，如果私人持有的美國公債中僅有1%置換為黃金，金價可能逼近5,000美元。截至目前為止，許多華爾街投行與研究機構的分析師持續看漲黃金價格，但美國銀行（Bank of America）示警，自1860年代以來，黃金長達數年的上漲行情之後，都將面臨重挫。

在談到「貨幣貶值交易」時，Annex Wealth Management首席經濟學家Brian Jacobsen表示，交易員正在做他們最擅長的事情，也就是把市場敘事推向極致，並且順勢而為，「風險在於，一旦這種敘事發生轉向，這股浪潮就會崩潰。」

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