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低利環境延續 能源債後市看好
撰文者：貝西．霍弗曼（Betsy Hofman）
更新時間：2016-10-01
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今年以來，美國高收益債市以14.20%漲幅、睥睨其他主要債市，同時也是該紀錄成立以來，18年內漲幅最大的前3名（詳見圖1），從產業來看，以商品債表現最為突出，金屬礦業、石油瓦斯等高收益債年初至今漲幅均已超過3成。
9月起受到美國央行政策干擾，原油需求展望下修，以及歐日央行可能提早結束量化寬鬆貨幣政策（QE）的擔憂，使得大盤出現拉回整理。
但隨著企業獲利展望漸趨改善，根據美銀美林證券統計，2016年第2季高收益債發行人的盈餘年增率達34.3%，連續2季正成長；同時，企業的違約情形獲得止穩，美國高收益債違約率自7月的5.1%降至8月的4.9%，顯示出企業基本面已有一定程度的強化，可望帶動風險貼水（利差）進一步收斂。
第2季財報優於預期
能源業有望重返獲利成長
現階段美國高收益債指數的組成中，以能源債14%的占比最大，意味著大盤走勢仍將以能源資產表現為依歸。儘管第3季以來，受需求淡季的影響，使油價波動再起，但能源債與油價似有脫勾之勢，走勢相對堅挺，反映出全球公債利率續探低檔下，投資人對收益的需求方興未艾，助漲能源債的投資表現。
此外，原油供需狀況改變終將來臨，關鍵在於，低油價導致投資不足，新原油開發計畫銳減，勢必將壓縮未來的供給量，而需求仍然以過去20年來相同的速度持續成長，也就是每年全球原油的日消費量約增加100萬桶，以目前原油供給高於需求約每日100多萬桶來看，在2017年的夏季，原油需求即有小幅超過供給的機會，依彭博的最新市場調查，將有望推高油價的交易區間，來到每桶50美元∼60美元。
由於美國能源企業以積極的態度面對低油價的挑戰，透過技術創新及提高效率的方式，大幅刪減成本，使得能源企業第2季財報優於預期。
而隨著油價緩慢上移，企業也開始展開聘僱活動，根據美國勞工統計局的資料，美國採礦、採石和油氣開採行業的失業率從7月的9.3%大幅降至8月的5.4%，而券商也上調企業的盈餘展望，據美銀美林證券統計，能源業的3個月盈餘修正向上調至1.8美元、攀至5年高點，顯示隨油價逐季回穩，能源企業將有機會重返獲利成長。
美國頁岩油的產出成本曲線更趨平緩，麥肯錫估算（2016年7月6日），美國頁岩油中約64億桶的成本價低於每桶40美元，若油價回升至50美元上下，Bakken與Bone Spring等區域的頁岩油已具經濟價值。
而美國能源探勘生產與油田服務公司等與油價高度相關的產業，當供需再度達到平衡時，這些產業更將是直接的受惠者。
近期美國主要市場價位相繼來到高點，輔以經濟穩健復甦，雖提供了聯準會充分的理由展開另一次升息，不過，這不意味著聯準會將會持續性緊縮利率，因為就業市場的改善，並沒有誘發同等的物價上漲，目前尚未見到明顯的通膨壓力，也因此Fed在9月再度決議利率維持不變。
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