財務狀況
從財務報表中了解公司是否有賺錢？
了解了崇友（4506）的基本資料後，接著檢視其財務體質是否健全。首先先打開「艾蜜莉定存股軟體」，點選「體質評估」，鍵入4506崇友的股票代碼，評估結果顯示「正常」。

崇友（4506）體質評估檢視表
資料來源：艾蜜莉定存股軟體

公司目前沒有太大問題，但仍須針對2個不良項目進行深入檢視。

不良項目1：
一間公司的股本如果太小，代表流通在外的股數也較少，因此容易被炒作，如果市場上有人故意將股價炒高，只要一直買進，股價甚至會漲停，不像台積電這種權值股，股本夠大，要將股價故意操作炒高，非常不容易，所以在挑選公司時，我會挑選股本至少＞50億元比較好。

股本小於50億
資料來源：艾蜜莉定存股軟體

不過在實務上，很多公司雖然股本小，但經營獲利良好，甚至是產業龍頭，本文所討論的崇友（4506）就是產業的前段班，這種我也還是會列入觀察名單，只是投入資金比較會稍微少一點。

不良項目2：
崇友（4506）的應收帳款轉換成現金的比率較低，代表企業銷貨出去，帳款尚未收回，會有假銷貨藉機提高營收的現象，有灌水的嫌疑，假若應收帳款持續未收回，則必須提列呆帳費用，公司的營業費用就會增加，因此我進一步看崇友（4506）的財報，發現106年度呆帳費用為5,957萬5,000元，105年度呆帳費用為3,146萬7,000元，呆帳費用確實有增加5,957萬5,000元～3,146萬7,000元＝2,810萬8,000元。

應收帳款未收回款項過高
資料來源：艾蜜莉定存股軟體

崇友106Q4財報壞帳金額增加

資料來源：公開資訊觀測站

不過也不用太擔心，再看一下應收帳款的帳齡區間，發現未逾期且未減損的金額占主要部分，代表應該從客戶端收回的款項，僅是支付時間未到，客戶還不需要支付款項給崇友，時間差問題而已。

應收帳款如果拖很久沒有收回，例如超過120天以上的帳款未收回9,773萬8,000元，這部分就必須依比例提列呆帳費用，比例假如是10%，提列的呆帳金額為9,773萬8,000元×10%＝977萬4,000元，每個帳齡區間提列的呆帳比例不同，比例多久要看各個公司章程規定，我們不需要了解沒關係，只要知道應收帳款拖愈久，要提列的呆帳費用比例就愈多喔！

崇友106 Q4財報已逾期但尚未減損之應收帳款增加
資料來源：公開資訊觀測站

當然後續依舊要追蹤帳款是否有收回，假如大量帳款沒收回，會造成公司的現金周轉有問題，現金不夠，就不能買原料、發股利等，影響公司的營運。

我們看107 Q2的財報，應收帳款7億387萬4,000元，較106 Q4的應收帳款7億3,001萬1,000元少，代表公司的帳款是有收回的，我們再來看看107 Q2的呆帳費用是多少，從現金流量表你會發現，107 Q2的呆帳費用怎麼會是0元呢？

因為台灣的會計要接軌國際會計準則（IFRS），從107年開始，沒有呆帳費用，只有預期信用減損損失，本質是一樣的，所以107 Q2的呆帳費用是1,125萬4,000元，上文提到106 Q4的呆帳費用是5,957萬5,000元，呆帳費用減少，會使EPS增加喔！

評估利空狀況
我們在分析第4項競爭狀況的時候，發現崇友（4506）在2014年開始，其毛利率、營業收益率等，一路遙遙領先永大，從近10年的K線圖中可看出，股價持續穩穩上漲，查詢相關資料也無利空新聞，股價隨大盤波動為自然現象。

是否有風險呢？
以下進行風險分析
1.關鍵人物風險。
2.政策風險。
3.通膨風險。
4.科學與技術風險。

電梯的原物料為鐵材等，原物料易受到國際政策影響，一旦採購成本增加，毛利就會受到衝擊，所以有「政策風險」。

替個股綜合評估
總結上方所述資料，崇友（4506）除了有2項護城河價格優勢以及有效規模之外，毛利率也高，主係以下3點原因：

1.電梯維修淨利高約44%，其占營收比例約36%。
2.發展自由品牌「堅尼西斯」，攻占百貨公司、飯店等高價電梯。
3.搶攻老屋汰舊換新的電梯市場，市場上大概有5萬台使用近30年的舊電梯，可預估將蓬勃發展。

另外也要注意，電梯產業受房地產景氣影響，當今房價過高，建商蓋新屋的速度漸緩，電梯銷售也會趨緩，加上日前崇友（4506）宣布退出大陸市場，全力經營台灣市場，而競爭對手永大（1507）則是心力放在大陸市場較多，因此也要注意大陸房產走勢，若大陸房市熱絡，電梯銷售也會提高，崇友（4506）已退出大陸市場，屆時要注意崇友（4506）的營收成長會不會受限。

用艾蜜莉定存股替股票估價
找出便宜價之後，等待買進時機！
在評估崇友（4506）的財務體質尚屬健全之後，接下來就可以評估什麼時候可以買進，首先先打開「艾蜜莉定存股軟體」，點選「估價法」，系統已經設定利用5種估價方法的平均值計算，分別為以下3種價格：

便宜價：24.71元。
合理價：32.47元。
昂貴價：45.56元。

崇友（4506）截至2018年11月7日的收盤價為55.4元，遠遠超出艾蜜莉定存股軟體評估出來昂貴價，因此我暫時不考慮買進，等待股價趨近合理價或便宜價時，再買進。

崇友（4506）的估價
資料來源：艾蜜莉定存股軟體。資料時間：2018.11.7

結論》買賣策略
目前崇友（4506）的營運方向為全力經營台灣，除了舊有的住宅電梯，亦發展高價位的商業大樓、百貨業的電梯市場，以及政府公共建設的電梯標案，近期有國內選舉，預估新上任官員會有新的建設計畫，崇友（4506）獲利有望再提升。當然不能滿足現狀，更重要的是還有開拓寬廣的護城河。

不過以近日（2018.11.07）的股價為55.4元而言，比估價的昂貴價還高，我認為此時不是買進的時機，等待全球股災來臨，股價跌深至便宜價，我會考慮分3批買進，分別為：

第1批：便宜價24元。
第2批：便宜價9折＝24×0.9＝21元。
第3批：便宜價8折＝24×0.8＝20元。

至於出場時間點，如果股價有來到合理價甚至昂貴價以上時，在報酬率達20%以上分批賣出，或是殖利率能維持每年10%的情況下，我也不會全部賣光，可以將股息再投入，享受世界第八大奇蹟複利效果。

進可攻退可守，股價下跌時可以安心領有股利，股價上漲時可以賺取價差獲利了結喔。

★警語：以上只是個人研究紀錄，非任何形式之投資建議，投資前請獨立思考、審慎評估。

本文經授權轉載自小資女艾蜜莉的理財學
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小檔案＿艾蜜莉（張紫凌）

出　　生：1982年

學　　歷：長榮大學大眾傳播系

現　　職：金融研究員

著　　作：《小資女艾蜜莉：我的資產翻倍存股筆記》、
《艾蜜莉教你：自動化存股小資也能年賺15%》

操作戰績：將180萬元本金透過逆勢價值投資，在5年多內翻成425萬元資產

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