最近，市場上最熱絡的話題，無非是晶片設計巨頭——「高通」（Qualcomm），打算收購英特爾（Intel）。看起來，即便英特爾目前岌岌可危，高通仍然覺得非常有價值！！
當然，華爾街的看法不一，部分分析師認為，高通不太可能併購英特爾，除了反壟斷法的限制以外，更不看好英特爾目前在市場上節節敗退，讓出市占率，加上「不擅長」的晶圓代工，帶來資金的負擔，都不會對於高通的併購有任何加分。
但是另一方面，也有分析師認為，高通如果順利併購英特爾，不僅可以「輕鬆」切入PC領域，更可以在未來IC設計上，更加強大，進入無人之境，更重要的是，即便英特爾有工廠，但是高通仍然可以「去蕪存菁」，留下更多對高通有利的工廠，對未來生產供應更加穩定。
那麼，對於高通展開跟英特爾的併購案，高通是否會是最大贏家？高通的利弊是什麼？英特爾會願意賣出嗎？對於英特爾的未來會有什麼幫助？首先，我想先從幾個方向來討論：
1.事業強強加成
目前，高通已經成功邁入AI PC的晶片開發，與戴爾（Del）、惠普（HP）都有陸續的合作，隨著PC導入AI的應用，未來PC使用ARM的架構的確會愈來愈多，在這樣的情況下，的確對於英特爾在未來的市占率會慢慢衰弱。
但是即便如此，目前英特爾在PC的市占率上還是遙遙領先，高達76%，就算未來陸陸續續地轉向ARM架構，短時間英特爾在市場上要能夠維持3成、4成的市占率不是問題。
加上高通目前在PC晶片的開發上仍然存在問題，也是高通在今年少量試產的原因之一，就算明年開始大量出貨，我相信高通要能夠把PC晶片的效能調校到手機晶片的水準應該還需要2年～3年。
但如果在開發過程中，可以擁有英特爾的技術資源，不僅在開發中加快速度，不會被後進者美超微（AMD）或是安謀（ARM）給追上甚至超越，讓高通可以在AI PC的一開始，就站穩領先，對於高通來說是可以快速甩開對手。
更重要的是，英特爾既有的PC客戶跟經驗就在那邊，一旦併購英特爾，PC上的市占率跟合作關係，都可以沿用英特爾的資源，等於是高通市占率一下跳到7成以上，完全是穩固江山的好方式。
這樣不論是傳統的PC或是AI PC，基本上高通都會有深厚的基礎跟強大的通路，很難有其他對手能夠追上。
2.消滅競爭對手
除了PC以外，高通跟英特爾在車用晶片上也是競爭對手。高通在車用數位化跟娛樂上面開發不少，也投入自駕領域多年，而英特爾擁有Mobileye，也是自駕系統的供應商之一。
不論高通或是英特爾，基本上與歐洲，中國以及日本的電動車都有合作。不過目前高通專注在車用網路晶片的部分，也就是高通的老本行：5G、無線晶片、Wifi聯網。這些都會是未來電動車或是軟體車上面必備的晶片。目前高通在這塊領域上沒有對手。
然而，如果要切入到自駕系統，跟電源晶片，免不了要跟英特爾的Mobileye競爭，而且電源晶片跟自駕晶片會是先進的電動車上最重要且成本最高的晶片，對於想做車用晶片的廠商，未來免不了要切入這塊領域。
所以，高通如果併購了英特爾，可以完全的消滅競爭對手以外，讓自己在車用電子的領域上，更加完整，對於車用這塊大餅只剩下輝達（Nvidia）這個強權與之競爭。
3.付出代價高不高？
目前，高通購買英特爾預估要花費900億美元左右，看起來是天價，不過，如果以2020年英特爾的市值高達2,900億美元來說，現在真的非常便宜。
只不過，英特爾是不是值得900億美元，仍然要考慮目前晶圓代工的資本負擔。對於高通來說，不論是不是接手晶圓代工，最重要的是要有「合理價值」。因為如果高通不接手英特爾的晶圓代工，那以目前的股價來說，應該是完全賺到。
但即便接手英特爾的晶圓代工，目前CEO季辛格打算把晶圓代工獨立董事會分開管理，代表未來晶圓代工應該有獨立主導權，也有可能成立為一家獨立公司。
由於高通沒有晶圓代工的管理經驗，接手後要能夠實質參與晶圓代工的事物，非常困難。所以我認為，短期高通會先想辦法獨立成一家公司跟轉賣。長期的話，如果轉賣不掉，獨立成另外一家公司，讓更多的出資方加入，減少高通在晶圓代工「新公司」的持股占比，就可以減少高通的負擔跟業績。
這並非不可能，雖然英特爾的晶圓代工目前虧損嚴重，但是如果把一些投資減緩，再關閉一些老舊的工廠，只維持可量產的「次先進」製程，剩下外包，晶圓代工對於高通來說負擔應該不會太大。
而且在過往的經驗，當初美光（Micron）曾經面臨倒閉，也受到私募基金的救援，而存活下來，一直到今天。我認為美國政府也不會讓晶圓代工完全消失在美國，應該會想辦法找尋私募基金或是其他美國的產業去支持晶圓代工後的「新公司」。
結論》高通能吃得下英特爾？
總結來說，高通吃下英特爾，雖然看起來好像高通會「噎到」，因為高通目前市值1,900億美元，但是要花900億美元購買英特爾，看起來會非常吃力。
不過，英特爾許多業務是可以直接上手賺錢，跟實質對高通帶來效益，我認為這塊大餅帶來的業績會更佳驚人。關鍵在於，英特爾有多想要賣？英特爾目前看起來的確缺錢，而且資金負擔很大。如果英特爾愈想賣，高通可以談到更低的價錢，不見得需要花到900億美元。
目前放眼望去，能夠吃下英特爾全部事業的，應該也只有高通，其他公司只願意買其中的一個事業體，很難吃下全部。美國政府會不會放，還是會以反壟斷限制，我認為只要都是「美國本土」企業，加上CEO都是「純美國人」，美國政府應該會「樂見其成」，不會刻意阻擋。
本文獲「黑麥先生的關鍵報告」授權轉載，原文：「高通：逢低買進大贏家！！」
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