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大盤陷熊市，能源股卻飆漲？石油業榮景趨勢未定，投資前先想通這件事
撰文者：風傳媒 / 郭家宏 更新時間：2023-02-22
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圖片來源：達志影像
在通膨攪局與升息重創下，2022年全球股市慘淡，標普500指數下跌19.4%，創金融風暴以來最差表現。攤開標普500指數的11大類股報酬率，資訊科技下跌28.9%、通訊下跌40.4%，而房地產、非必需消費品也不好過，分別下跌28.5%、37.6%。
在股民的哀號聲中，公用事業、必需消費品、醫療類股充分發揮其防禦性類股優勢，雖然也被大盤拖累，但僅下跌1.4%、3.2%、3.6%，遠優於大盤；然而，在各大類股中，能源類股卻一枝獨秀，逆勢大漲59%，成為報酬率最突出的類股。除了疫情後的經濟重啟，烏俄戰爭也是推升能源股的重要力量。
能源股2022年飆漲59%
回顧標普500指數能源類股走勢，2022年年初，該類股的價位僅422.73美元，但在前半年不斷上漲，於6月衝上波段高峰698.42美元；而後進入短暫修正，9月卻又反彈向上，更於11月衝上720.17美元新高後，再次進入修正，年末以672.33美元的價位收盤，創下全年漲幅59%的驚人成績。
2022年能源類股走勢
資料來源：TradingView 圖片來源：風傳媒
事實上，能源類股不僅在2022年飆漲，2021年也大漲47.7%，甚至超越科技類股的33.4%，成為當年表現最好的類股。雖然在2020年疫情爆發初期，能源股遭重擊而慘跌37.3%，期貨市場甚至出現負油價，但隨著經濟復甦，能源市場逐漸回溫，自2021年起能源類股反敗為勝，成為表現最出色的類股。
2022年因烏俄戰爭爆發，能源市場更為吃緊，布蘭特原油一度飆上138.03美元，創下金融海嘯以來的新高。雖然油價上漲是能源股的利多，但也推升通膨，提升人民的痛苦指數；同年3月，中國疫情惡化，加上歐美各國經濟衰退，成為原油需求的「洩壓閥」，讓油價回落至100美元以下的價位，也讓CPI年增率降溫，從6月的9.1%高峰降至11月的7.1%。
2022年布蘭特原油油價走勢
資料來源：TradingView 圖片來源：風傳媒艾克森美孚淨利直逼蘋果
若將能源類股的成分股拆解出來，雪佛龍（Chevron）上漲53%，艾克森美孚（ExxonMobil）上漲80.3%，而西方石油（Occidental Petroleum）漲幅更高達117.3%，是2022年標普500指數漲幅最大的成分股。
但論營收、知名度與影響力，雪佛龍與艾克森美孚皆高於西方石油，因此接下來會將重心放在雪佛龍與艾克森美孚，討論石油類股的財報表現與未來展望。
烏俄戰爭帶動油價飆漲，進而拉高石油公司的營收與淨利：2022年1月～9月，雪佛龍營收達1,897億8,000萬美元，比2021年同期上漲66%；艾克森美孚則是3,182億5,000萬美元，比2021年同期上漲58.6%。至於淨利，2022年1月～9月，雪佛龍為291億1,000萬美元，比2021年同期上漲175.4%；艾克森美孚則是429億9,000萬美元，比2021年同期大漲203.4%。
S&P Capital IQ（標普智匯）推測，雪佛龍2022年全年淨利預計為370億美元，艾克森美孚則有望超過560億美元，雙雙創下歷史新高，超越油價上一波高峰的2014年。
強勁的財報，支撐雪佛龍與艾克森美孚的股價漲勢。2022年前9個月，雪佛龍EPS為15.02美元，高於2021年同期的5.52美元；艾克森美孚EPS則為10.17美元，也遠高於2021年同期的3.31美元。
有趣的是，2022年第3季，艾克森美孚的淨利為196億6,000萬美元，逼近蘋果同期的207億2,000萬美元——其實在10幾年前，艾克森美孚是美國市值最大的公司，隨後才被蘋果擠下來，2022年的大漲，讓艾克森美孚終於重溫了以往的榮光。
此外，股神巴菲特的加碼，也為石油類股打上鎂光燈。13F機構持倉報告顯示，巴菲特在2022年前9個月買進1億2,711萬股的雪佛龍，波克夏的該檔持股從2021年年底的3,825萬股大增到1億6,536萬股，一舉成為波克夏的第3大持股；至於艾克森美孚，波克夏並沒有持股；然而前文提及的西方石油，巴菲特則在2022年新開倉位，大買1億9,435萬股，並成為波克夏的第6大持股——靠著石油股，巴菲特海撈一筆。
石油公司紛紛計畫回購股票
石油類股的飆漲，在2年前可說是難以想像。烏俄戰爭爆發前，油市經歷近10年的低迷期，因為水力壓裂技術的進步，大幅提升美國頁岩油的產量，造成供給過剩，結果就是油價下跌；2020年新冠疫情爆發，經濟停擺，不僅油價大跌，期貨市場甚至出現負油價，再加上綠能轉型衝擊，都讓石油公司遭遇逆風。
但新冠疫情後的經濟復甦刺激需求，加上烏俄戰爭所導致的供給短缺，造成2022年油價飆漲，連帶拉升石油公司的利潤與股價。另外，艾克森美孚計畫於2024年前買回價值500億美元的自家股票，雪佛龍則計畫買回150億美元，這些股票回購計畫也促成股價上漲。
但拜登頂級能源顧問Amos Hochstein表示，買回自家股票的行為「很不美國」（un-American），認為應該要擴大投資，增加供給以降低油價，舒緩人民的通膨之苦；不過石油公司大多抵制全面改革，艾克森美孚執行長Darren Woods表示，公司利潤的大漲，代表「公司走在正確的路上」。
能源智庫IEEFA（Institute for Energy Economics and Financial Analysis）則認為，疫後經濟復甦與烏俄戰爭才是利潤飆漲的原因，而不是石油公司領導階層的策略規畫。IEEFA表示，若油價持續在高檔，市場就會轉往替代能源，這對產油國與石油公司是一大威脅。
中國放鬆防疫力道有助油市成長
那麼在2023年，能源市場的走勢如何？
標普全球普氏（S&P Global Commodity Insights）指出，中國防疫政策是影響今年能源市場的重要原因。中國正在放鬆防疫力道，若經濟重啟，能源需求就會增加，預計將貢獻全球47%的能源成長。
OPEC也指出，若中國解封，將帶動全球每日原油需求成長225萬桶，漲幅2.26%；OPEC也提到，若聯準會能讓美國經濟避免衰退，實現軟著陸的話，對油價也有正面效益。但美國能源資訊管理局（EIA）將2023年的全球原油預期庫存，從每日下降30萬桶上調至每日增加20萬桶，同時也下修布蘭特原油均價預期，從原本的每桶95美元下修至92美元。
綜上所述，雖然能源類股在2022年大漲59%，雪佛龍與艾克森美孚的營收、淨利、EPS、股價也飆漲，但原因並不是企業經營進步，而是受惠於烏俄戰爭與疫後經濟復甦。
2023年，油市已有多空兩派的聲音，長期來看，油市還有再生能源的挑戰。2022年的大漲是石油公司最後一次的榮景？恐怕要再等個至少10年，市場才會給我們答案。
本文經授權轉載自「風傳媒」，原文：巴菲特又一次大勝利？大盤陷熊市，能源股飆漲，烏俄戰爭是石油業最後一波榮景？
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