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美國Netflix漲價了！投資達人：NFLX獲利能力更穩定、營業利益率走勢看漲
撰文者：格列佛 更新時間：2019-01-21
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本文作者：投資旅行家——格列佛
事件：網飛（Netflix，代號：NFLX）漲價幅度創有史以來最大，股價盤中漲幅超過7%，收創近3個月新高，在未來3個月的全美新舊用戶都將使用新的費率。
結論：短線上，對於NFLX的股價反應已大，以及第4季的業績高度，有可能導致財報Miss（預測失準）或是反應不佳，但長線上，本次的價格上調，展現了pricing power（定價能力）以及更穩定的獲利能力，OPM（Operating Profit Margin，營業利益率）有機會再持續往上，FCF（Free Cash Flow，自由現金流量）也有機會持續收斂。
再度漲價象徵NLFX的Pricing Power
過去12年，NFLX有過5次漲價，從最開始的9.99美元（約合新台幣299.7元）的DVD＋串流媒體打包服務，轉變成每一項服務收費7.99美元（約合新台幣239.7元），到現在擁有3種訂閱方案，匹配不同的畫質跟同時登入平台。看點在於：
1.短線上，這次漲價是針對3個方案一齊漲價，有別於之前的分批漲價，再度象徵了NFLX的高超議價能力。
2.漲價幅度：媒體文字可以很聳動，這次漲價號稱過去12年最大漲幅，有18%，但上次也是漲了17%，漲價幅度不差。
3.長線上，對於漲價的3個關鍵問題在於：
1.漲價是否造成用戶端壓力，退訂NFLX的服務？不，從用戶反彈→價值認同
雖然過去的漲價會造成反彈，像在2011年的漲價就發生用戶退訂，但2017年的無預警漲價，股價反而上漲3%，今年的漲價，反而成為股價上漲的利多。原因在於消費者也逐漸了解好的內容需要相對應的支出，而不斷的產出好內容，也讓NFLX的用戶數量不斷創新高，NFLX認為關鍵在於「讓大製作更強大」，從用戶反彈→價值認同，是NFLX經營成功的關鍵。
2.價格與競爭對手相比？價格相對合理
目前來看，NFLX最多人訂閱的價格為12.99美元（約合新台幣389.7元）的方案，與競爭對手HBO（15美元，約合新台幣450元），AMZN（Amazon，13美元，約合新台幣390元），Hulu（12美元，約合新台幣360元）相對合理，且以NFLX的品質2018年艾美獎數量已經與HBO齊名，因此價格上相對還是合理，不擔心市占率流失。
3.還能有多少漲價空間？未來4年可以不用擔心
以HBO做為標竿，合理狀況下，影片品質與訂閱收費將成正比增長，HBO未來的價格也有可能上漲超過15元。基於目前的NFLX的品質，我認為消費者可以接受NFLX擁有溢價，因此預估未來4年還可以擁有2次提升價格的空間（12.99→16.99美元）。
NFLX價格與競爭對手比較相對偏低
資料來源：美股狙擊手
第4季財報：小心應對
對於2019年1月18日的Q4 result，我是比較小心謹慎的，有3個原因：
NFLX 2018 Q1～2019 Q1財報資訊
資料來源：Bloomberg。資料時間：2019.01.16
1.NFLX短期漲幅已大，提前公布漲價訊息恐透支財報驚喜。根據華爾街分析師估算，本次漲價可以增加19年的營收1 Billion（10億美元，約合新台幣300億元），2018年NFLX的營收大約是15.8 Billion（158億美元，約合新台幣4,740億元 ），換算新增貢獻約7%，昨天NFLX就上漲了7%左右，自2018年12月24日的底點反彈也超過50%。
2.但書當前。Q3 Result（經營成果）其實給投資人一些但書，所以Q4可能是驗收的時候。
①財務品質提升：在NFLX的提價能力增長加上自製影集帶來的成本效應，今年OPM維持在12%以上，明年有望進一步增長至13%。
②FCF將開始好轉：今年FCF達到預測下緣，而公司也說2018年將是燒錢的peak（高峰），未來會逐漸改善。
NFLX OPM上升帶動EPS增長
資料來源：Bloomberg。資料時間：2019.01.16
→如果這些數據在新一期財報出現意外，可能會驅使股價反向表現。
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