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金融股最壞的情況已經過去了?孫慶龍:先了解金融股下跌的真正原因

撰文者:孫慶龍 更新日期:2020-11-30 瀏覽數:36,832

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台灣15家金控股,目前股價表現遠落後給大盤,有產業基本面的因素,其主要原因有2個:


原因1》全球進入低利率、甚至負利率的環境
下圖表是日本央行2016年1月29日開始實施負利率政策之後,日經225指數(下圖藍色曲線)與MSCI日本銀行指數(下圖咖啡色曲線)的股價走勢圖,可以明顯觀察到一個現象,就是銀行股指數的表現遠遠落後給日經指數,其主要原因,就是負利率的政策,會完全壓縮銀行獲利的空間。


一般而言,銀行業最主要收入來源,是來自於存放款的利差收入;而所謂「存放款利差」,指的是銀行在收取一般民眾的存款(支付利息作為補償)之後,將資金放款給需要的企業或民眾,左手進與右手出的營運模式,銀行所賺取的就是兩邊利息的差異。

舉例來說,銀行收取了100億元的民眾存款,並支付1%的存款利息,在不考量存款準備率情況下,全數放款給需要資金的人,並收取2%的放款利息,銀行獲利就是:100億x(2%-1%)=1億元。
然而,如果進入「負利率」的環境,銀行的獲利空間自然就被嚴重壓縮。

此外,會影響銀行獲利的因素除了存放款的利差之外,放款收不回來的呆債損失,也是一大因素,通常衡量呆帳損失,會以「逾放比」作為判斷的標準,而影響逾放比的高低,跟整體經濟景氣的好壞有絕對的關聯。

所謂的「逾放比」指的就是銀行放款中可能收不回來的比率,而「呆債覆蓋率」指的是銀行為可能發生的呆債,提撥出多少準備金。舉例來說,銀行100億元的放款中,可能有1億元收不回來,逾放比就為1%,而銀行本身為了打銷這筆可能的呆債,先提撥出1億元的準備金費用,呆債覆蓋率即為100%。

原因2》財報大魔王IFRS17即將上路
為了讓保險業的財報更加透明,國際從2022年開始實施新的會計準則IFIS17,而台灣的壽險業者在面對新的會計準則時,也是如臨大敵,畢竟過去可以「美化財報」數字的手段,未來將不容易再如法炮製,不過,慶龍認為這對於以壽險為主體的金控股而言,將是「短空長多」的題材。

本文經授權轉載自孫慶龍的投資部落格
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學歷:成功大學中國文學系、英國艾克斯特(Exeter)大學財務管理研究所
經歷:鑫圓滿證券投資顧問公司投資總監、《理財周刊》執行長
現職:《投資家日報》總監、致理科技大學財金系講師


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