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股利連6年發2位數的和太車能買進嗎？留意財報中的這2項異常...
撰文者：Charlotte夏綠蒂 更新時間：2021-01-15
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在路上常常可以看到TOYOTA、LEXUS等，這些車款都是出自和泰車（2207）代理，那今天就來介紹和泰車吧。
和泰車（2207）設立於民國36年，是日本豐田汽車海外市場的第一家總代理商，初期以貿易為主要業務，後續陸續取得豐田、橫濱輪胎代理權至今。
為了提供更完整的供應鏈，和泰車轉投資多種汽車業務，其中包括：和潤企業，負責各種車輛分期的買賣；和運租車，負責小客車的租賃業務；和泰產業保險，負責各項產物的保險業務。整個集團的經營業務非常廣泛，從各種車輛及其零件之進口買賣、中古車買賣交易、到產物保險業務等，在汽車產業經營相當良好。
而許多投資人關心的股利，和泰車已經連續6年發放高達2位數的現金股利，股利豐厚，非常甜美。
圖片來源：夏綠蒂的選股筆記
那，可以買進嗎？我們必須來評估一下，有沒有嚴重不良的項目？和泰車有2項財報異常的地方：
異常1》應收帳款過高
企業賣出產品，通常都是待一段時間後，才會收回款項，所以如果銷貨收入很多，但帳上尚未收回現金，就會有假銷貨的嫌疑，現金要入袋，才是真正支撐公司的營運。
根據和泰車109年Q3的財報可以知道，109年Q3的應收帳款為1,344億元，108年Q3的應收帳款為1,206億元，很明顯可以得知，109年Q2的應收帳款較去年同期高。
資料來源：和泰車財報
再一步看財報，發現雖然本期的應收帳款金額較高，財報附註顯示，所有的應收款項共有 1,653億元，但未逾期的金額有1,605億元，佔應收帳款總額的1605/1653 = 97.09%，所以不是和泰車收不回款項，是時間還沒到期，應收帳款不用向客戶收回。
應收帳款會比較高，是因為和泰車是汽車產業，賣汽車時，很多客戶都會分期付款，這些分期付款都是尚未逾期的款項，所以不必太過擔心。
資料來源：和泰車財報
異常2》負債比率過高
負債比率 = 負債 / 總資產，代表企業負債占總資產的比率有多少。
和泰車109年Q3的負債為1,933億元，總資產為2,714億元，負債比率為1,933億元／2,714億元 = 71.22%。且和泰車的負債比長年大於70%，是不是有異常呢？
圖片來源：夏綠蒂的選股筆記
接著來看看財報負債的部分，可以發現，和泰車在借款的部分金額不少：
1.短期借款：463億元；
2.一年內到期之長期負債：119億元；
3.長期借款：33億元；
4.短期應付票據：778億元。
總共和銀行借款是1,393億元（463+119+33+778=1,393億元）
資料來源：和泰車財報
借款包括短期借款、一年內到期之長期負債以及長期借款，借款那麼多種，要怎麼區分呢？主要是以還款日期是否超過一年為標準，跟銀行借款一年內的，屬於短期借款，跟銀行借款超過一年的，屬於長期借款，而長期借款中，經由慢慢還款，有部分的借款，距離支付日少於一年，稱為「一年內到期之長期負債」。
我們將借款整理成下列表格，可以更清楚看見本期的長短期借款，金額比以往高了95億元。
資料來源：和泰車財報 圖片來源：自行整理
那麼公司2020年前3季向金融機構多借了95億元，這些錢花在哪裡呢？要看現金的流入流出，可以看現金流量表，由現金流量表可以知道主要是增加應付短期票據，然後拿去償還銀行短期借款。
應付短期票據是為了從市場獲取資金，委託金融機構發行的票券，包括應付商業本票及銀行承兌匯票等。而本期應付短期票據增加241億元，代表公司取得更多的現金，所以會使現金減少同樣的金額，而短期借款減少146億元，主要就是從短期票據的增加來的。
資料來源：和泰車財報
將上述的資料整理一下，和泰車本期向金融機構的總借款增加95億元約莫就是應付短期票據增加，扣除償還部分短期借款的餘額。
結論》
負債比過高、應收帳款太多，容易被視為是企業風險，然而如果看懂財報，就知道原來這是汽車產業的特性，就不會誤殺好企業，而看懂財報的重要性也就在此。和泰車在台灣的汽車市場佔有一席之地，想買進的話，需要特別關注評估出來的2項不良項目：
項目1》應收帳款過高
有97%是未逾期帳款，雖然主要是未到期的款項，但仍要注意，日後已經到期的款項有沒有增加，屆時就要更謹慎了。
項目2》負債比率過高
跟銀行借款金額頗大，主要是用來資金周轉，根據過去的經驗以及持續增加的營收，借款並不會壓誇公司，但仍要注意之後收入是否能支撐銀行還款金額。
以上分析，供大家參考，買進股票前，都要謹慎地觀察欲投資的公司喔！
本文經授權轉載自夏綠蒂的選股筆記
曾在全球最大的會計師事務所任職3年，喜歡從財報找出蛛絲馬跡，挖掘有價值的股票，建立輕鬆交易的選股邏輯，並善用時間複利的力量累積更多的本金，進而優化自己的生活。
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