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台塑四寶之一、走過50年歲月的台化現在能買進嗎？艾蜜莉：因這個考量，不會貿然買進
撰文者：艾蜜莉 更新時間：2021-02-26
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公司簡介
公司全名為台灣化學纖維股分有限公司，成立於1965年3月5日（成立約56年），資本額為586億1,000萬元，旗下事業包括石化產品、塑膠產品、化纖產品及工務業務，營收占比分別為40.5%、32.1%、9%及18.4%，無論是紡織、纖維產品或石化產品之製銷，在國內及亞洲地區均具有領導地位。
台化的營收結構
資料來源：台化2020年8月法說會資料
因為公司為台塑集團主要成員之一，與集團上下游關係密切，約8成的原料都向關聯企業直接進貨，例如：向台塑化進貨芳香烴混合物、乙烯、丙烯、丁二烯、向台塑進貨AN、向南亞進貨丙二酚、聚酯棉。
台化的上游原物料大多來自集團企業
資料來源：產業價值鏈資訊平台
產品應用廣泛，化工產品多應用於塑膠容器、家電外殼、隔熱材料、家俱等，塑膠產品多應用於文件夾、透明盒蓋、汽機車組件、風扇葉片等，纖維紡織產品多應用於機能服、醫療衛生用品、輪胎簾布等。
台化的產品應用廣泛
資料來源：台化2019年年報 整理：艾蜜莉
股權結構
觀察台化股權結構，前10大股東持股42.38%，全體董監事持股為5.7%。有近7成股權集中在外資及本國法人手中，雖然2020年外資及本國法人持股稍微下降，看起來籌碼流到散戶手中，不過因為外資比重還是偏高，要注意股價容易受到外資買賣超影響。
台化股權多集中在外資及本國法人手中
資料來源：Goodinfo!台灣股市資訊網 圖表來源：艾蜜莉
台化的前10大股東
資料來源：台化2019年年報 整理：艾蜜莉
台化產品的供給與需求
天災影響產能，產品價格維持高檔，自2月中旬以來，發生日本地震及美國德州暴風雪，導致電力中斷，影響全球石化產能約6%，SM全球產能銳減10%，推升SM價格來到每噸1,486美元，ABS的價格也暴漲至2460美元/噸，為歷史最高價。
SM報價
資料來源：富邦證券原物料行情表
ABS聚合物報價
資料來源：富邦證券原物料行情表
大陸內需復甦，帶動市場需求增加
今年因疫情因素，中國政府鼓勵民眾就地過年，留崗工人大幅增加，以台化在寧波約1,000位陸籍同事為例，去年返鄉比率 49.2%，今年只有 12.8%，下游加工廠因開工率增加、庫存持續降低，需求恢復將較預期快。
加上大陸在國內國際雙循環政策推動下，有望帶動家電、汽車、紡織產業的復甦，下游需求拉動情況下，有利台化的出貨表現。
利差擴大，營收表現強勁
需求強勁加上供給受限，成本應可轉嫁給下游客戶，利差擴大情況下，營收表現順勢成長，2021年1月營收267億4,900萬元，月增1.9%，年增18.1%，近18個月新高。2月營收252億2600萬元，只比元月小減5.7%，年增率2成，表現出色。
台化合併月營收資料
資料來源：CMoney股市
財務狀況
台化的體質屬於「正常」
接下來利用「艾蜜莉定存股」的體質評估功能，來檢視台化的財務狀況，我們發現台化被評定為「正常」，以下我們針對不良項目進行探討。
台化體質評估為正常
資料來源：艾蜜莉定存股手機App 資料時間：2021年3月17日
不良項目：本業收入比例 < 80%
資料來源：艾蜜莉定存股手機App 資料時間：2021年3月17日
2020年第3季因為認列股利收入40億3,000萬元，以及認列關聯企業、合資損益44億6,100萬元，才使本業收入比率＜80%，但觀察2020年Q4年報，在剔除股息因素後，本業收入已回到75.25%，且台化轉投資的大多是台塑集團關係企業，並非拿錢亂投資，故艾蜜莉認為並無太大問題。
業外收入中有40億3,000萬元為股利收入
資料來源：台化2020年Q3財報P.59
2020年Q4本業收入比例為75.25%
資料來源：Goodinfo!台灣股市資訊網
估價
用艾蜜莉定存股估價評估完台化的體質後，接下來可以用「艾蜜莉定存股手機App」進行估價，系統分別計算出3種價格：
便宜價：71.39元；
合理價：79.40元；
昂貴價：88.84元。
台化的估價
資料來源：艾蜜莉定存股手機App 資料時間：2021年3月17日
截至2021年3月17日止，台化收盤價為86.9元，股價在合理價以上，因台化屬於景氣循環股，即使股價跌至合理價以下，我也不會貿然買進。
本文經授權轉載自小資女艾蜜莉的理財學
艾蜜莉——自由之路
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1982年生，大學畢業後積極自學投資理財方法，2008年開始投入股市，用自創估價法，鎖定股價被低估、年年配發股息的穩健公司買進，將180萬元本金滾成600多萬元資產，著有《小資女艾蜜莉──我的資產翻倍存股筆記》、《艾蜜莉教你自動化存股──小資也能年賺15%》。
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