達人開講
Fed強勢升息打通膨，究竟通膨是如何發生？從經濟學角度剖析，其實通膨沒那麼可怕
撰文者：Jet Lee的投資隨筆 更新時間：2022-10-03
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金錢的意義——承諾與實現
不知道大家有沒有思考過金錢到底是怎麼一回事。或許你跟我之前一樣，覺得金錢、貨幣就是辛勤工作後，所換得的籌碼或是工具，也就是你產出的證明。可是如果我告訴你，貨幣其實是你的信用、承諾所產生，而且發生的時間點是在你努力工作之前。你會不會覺得很懷疑？
這本《通膨的恐懼》其實正是要告訴你，貨幣是國家為了刺激經濟發展、調控通貨膨脹的重要工具，也就是說，並不是因為整個社會產出了多少商品或是服務，所以才「印」出相對應的貨幣數量。
如果你保有貨幣就等於某種資產的價值，那你應該還以為新台幣發行是根據央行存了多少黃金。但這不是事實，因為現代的貨幣發行，是根據「信用」。
央行發行貨幣，必須要取信人民，讓人民相信這個貨幣是可以換取維持生活所需，具有增加私人財富的效力。所以不管有多少貨幣、鈔票被產生，只要能維持足夠讓人民維生的信用，這個貨幣就是有效的。也不存在通貨膨脹的問題。
國家靠公權力維持貨幣的公信力
那麼國家如何讓人民相信央行或是委託台灣銀行發行的新台幣呢？一切在於公權力。當你只能用新台幣去繳納稅負，當你在市場上只能用新台幣買到生活必需品。你就沒有其他的選擇，只能相信新台幣。
但這是因為如果你不用新台幣繳稅，你就會面臨被國家懲罰的危機。當你使用其他不被國家所認可流通的貨幣，那麼你的生命就會面臨極大考驗。
而國家央行需要負起的責任是，注意貨幣的發行數量是否可供人民換取所需。如果整體社會的產出趨緩了，那就不能讓過多貨幣在市場上流通，因為當你持有新台幣卻買不到柴米油鹽醬醋茶，那人民就會對新台幣失去信任。
但相反的，如果社會上充滿消極的思想，不再努力創造更好的生活，央行就會釋出貨幣，刺激人民消費，有了消費行為社會才會運轉，大家才會想要賺更多錢，經濟自然會開始成長。
發行貨幣是種預先借支的行為
所以央行釋放、回收貨幣，其實就是在整個經濟循環週期中週而復始。那央行怎麼發行貨幣的？很簡單，把要釋出的金額，發到私人銀行就可以了。然後央行發行的貨幣數量就會變成國家的債務。因為央行是奠基於人民的信任來發行貨幣，但這些貨幣必須具備可以讓人民兌換的能力。所以在紀錄上，這是一種預先借支的行為。
但你有沒有發現一個奇妙的地方？國家是由人民所組成，而國家政府透過央行預支人民的信任發行貨幣，所以產生的「國債」也是由全體人民共同承擔，但這些貨幣最終又流通到全體人民手中，變成私人的財富。那就不等於我們自己跟自己借錢，變成個人財富以後，又再透過稅收或是其他方式償還我們跟自己借的國債嗎？
所以國債高並沒有太大的問題，真正的問題是，通膨及通縮。如果整個貨幣系統運作良好，國債變高不就等於國民的財富也變多了。因為全體人民財富變多，國家才有能力持續增發貨幣。
通膨並不可怕，關鍵在央行調控貨幣的能力
也就是說，通膨其實不可怕。相反的，不通膨代表的就是整個國家的成長陷入遲滯或衰退，所以央行才必須進行貨幣調控措施。
至於央行要怎麼調控貨幣的流通數量？有很多種方式，例如發行或回購債券，調高利率，增加稅收項目或是調高稅負金額。那麼回收的貨幣可以怎麼處理呢？在經濟低迷的時候使用帳上的貨幣去開啟公共建設。
透過進行公共建設讓貨幣開始在社會上流通，大家持有貨幣就會進行消費。這樣就能刺激經濟發展。
所以是因為央行印鈔太多導致購買力下降而產生通膨的嗎？不，其實是整個社會的產出不足以支撐現行流通的貨幣數量，而後央行才開始進行調控。
投資人藉由判斷央行動向，建立投資分散組合
那這跟我們做投資有什麼關係？關係很大啊！如果央行發現經濟過熱需要開始減少貨幣流通量，你覺得金融市場會不會出現波動。如果央行讓利率高到等於或是超越投資股市、公債的預期報酬率，你會不會想開始把錢存回銀行。
不用承擔波動卻可以得到同樣的報酬，我為什麼有需要承擔風險？
這就是市場上大多數人面對經濟循環的想法。看到央行開始進行調整，投資人才會跟著讓自己的投資轉向。但如果你想要得到比其他人更好的投資報酬，那不是應該在大家用鈔票拱高股市價格時，你就把部分貨幣拿去放在未來央行進行貨幣調控會使用的工具上嗎？
等到大家開始追捧高利存款，或是相對於股票能換到更多貨幣的公債，你不就可以趁這時候拿這些工具跟市場交換到更多貨幣，然後投入大家不要的股票資產嗎？因為等到經濟大好的時候，你現在換到的股票，就能在未來得到更多的貨幣。
建立分散投資組合不是只單純看價格波動進行套利，更重要的是建立一個可以長期兌換足夠貨幣的模式。
或許有些人會覺得這本書很傳統、很中心化的為央行護航。或是對於貨幣所代表意義有不同觀點。不過我還蠻支持作者貨幣發行是根據信用及承諾的觀點。因為現實來說，人類社會比較像是奠基於信任「未來可以得到回報，所以我現在願意先付出」的模式發展，而非是你得先有產出才能享有別人付出的狀況。
本文經授權轉載自Jet Lee的投資隨筆
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通膨的恐懼：消除你對貨幣供給過多的疑慮，從聯準會政策看收入、失業率、惡性通膨問題的解答
作者：羅伯特．霍克特（Robert Hockett）、亞倫．詹姆斯（Aaron James）
譯者：劉奕吟
出版社：樂金文化
出版日期：2022/09/07
作者簡介_羅伯特．霍克特
擁有在國際貨幣基金（IMF）和紐約聯邦準備銀行工作的第一手經驗，並為美國許多聯邦、州和地方立法者和監管機構擔任顧問。他協助起草眾議員亞歷山卓．歐加修–寇蒂茲（Alexandria Ocasio-Cortez）提出的「綠色新政」，並就經濟政策提供一些正式建議。他是康乃爾大學的愛德華康乃爾法學教授、公共政策教授，也是《富比士》（Forbes）雜誌的定期撰稿人，寫作內容涵蓋金融、經濟、法律和司法。
作者簡介_亞倫．詹姆斯
哈佛大學哲學博士，現任加州大學爾灣分校哲學教授。著有《實踐中的公平：全球經濟的社會契約》（Fairness in Practice: A Social Contract for a Global Economy）、《混蛋理論》（Assholes: A Theory）、《混蛋：川普的理論》（Assholes: A Theory of Donald Trump）、《衝浪板上的哲學家：從現象學、存在主義到休閒資本主義》（Surfing with Sartre）等書，以及許多學術文章。
譯者簡介_劉奕吟
曾任投信公司產品經理、機器人投資顧問公司研究員，目前為自由工作者。譯有《指數革命》、《當代財經大師的選股邏輯課》、《鄉民的提早退休計畫〔觀念版〕》等書。
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