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即將進入降息循環，租賃業裕融因預提呆帳而獲利減、股價跌，該進場抄底嗎？
撰文者：艾蜜莉 更新時間：2024-03-06
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圖片來源：達志影像
即將進入降息循環，租賃業者裕融（9941）卻受台灣呆帳預提影響，2023年12月單月獲利受挫，股價急劇下滑。
未來利率逐漸調降，租賃業成本將隨之降低，預期獲利將擴大。在此情況下，投資者是否應趁機進場，把握此買入良機？現在就來深入探討。
裕隆獲利小金雞、台灣第2大汽車租賃商市占率強
裕融公司成立於1990年4月12日，於2001年9月17日上市，資本額40億2,000萬元，主要從事車輛分期付款業務、應收帳款收買業務、中古車貸款仲介業務、設備租賃和租車服務等，近年業務範圍擴及貨車融資、客車融資、消費商品融資等，建構涵蓋企業金融、汽車金融、消費金融等3大領域；目前是台灣第2大汽車分期和中古車貸款商，同時也是裕隆集團旗下的獲利小金雞。
2022年台灣新車市場全年掛牌數42萬9,733輛，其中豐田汽車以市占率28.7%保持第1，全年銷售12萬3,000輛，其次為本田汽車2萬7,000輛，以及福特汽車2萬4,600輛；整體而言，2022年裕隆集團新車市占率合計約15.7%。
在車輛分期付款業務方面，2022年台灣新車分期設定台數為17萬71輛，約占新車市場40%，其中裕融企業承作1萬6,368件，市占率達9.62%。
中古車貸款仲介業務方面，在自有通路和代理通路積極推展下，2022年中古車分期市占率為11.86%，業績同比增加12%，全年承作件數突破10萬件，市占率保持同業第1。
擴大投資業務，裕融看好公司成長前景
裕融的營收以地區來區分，國內營收占73%，海外營收占27%：
國內除了本業，還有轉投資：
1.新鑫（台灣大客車與大貨車貸款業務）。
2.裕富數位資融（主要做商品分期付款）。
3.格上租車（台灣與中國地區租車服務，為營業性租賃）。
中國地區則有：
1.裕隆汽車金融（主要做中國新車放貸業務）。
2.裕國租賃（主要做中國中古車放貸業務）。
裕融在2023年前3季度的營收達到308億元，較2022年同期增長15.2%；每股盈餘為9.31元，較2022年同期的8.67元亦有所提升。
至於裕融的子公司，包括新鑫、裕電能源和裕電俥電等，積極推動綠能事業，目前太陽能光電合約容量已超過120MW，光電廠數量近350座，總投資金額超過53億元；此外，充電樁已建置超過4,000座，每年增加200座，因應納智捷新車的上市與後續新車引進，預期將迎來大幅成長。
此外，裕融於2023年9月正式投資LINE Taxi，並打造LINE GO品牌，推出計程車、租車、專車接送等服務，致力於打造台灣移動服務更完善且規模更大的平台。隨著各種服務的整合，預計2024年的移動服務將有相當成長潛力。
財務體質評估，須留意租賃業特殊情況
了解裕融的業務範圍之後，開啟艾蜜莉定存股App，可以發現裕融被評定為「警示」。以下我們針對不良項目逐一探討：
裕融體質評估檢視表
資料時間：2024.02.16 圖片來源：艾蜜莉定存股App
不良項目6》是否營收大灌水
資料時間：2024.02.16 圖片來源：艾蜜莉定存股App裕融主要營業項目為汽車分期付款與融資業務，相關科目都會帳列在應收帳款項下，所以此判斷標準對裕融來說不適用。
不良項目7》是否現金斷水流
資料時間：2024.02.16 圖片來源：艾蜜莉定存股App在判斷現金流時，應收帳款和利息收入科目會使營業現金流減少，而裕融因為營業性質的關係，帳上本來就會認列大量應收帳款和放款利息收入，故在判斷帳上現金是否斷水流時，應該要改成觀察和本業相關的「融資活動現金流」是否淨流入為宜。
從2023年第3季財報來看，裕融的融資活動現金流為淨流入162億7,000萬元，且公司還有穩定配息的能力，代表短期內應無資金短缺的狀況發生。
裕融融資活動現金流
資料來源：Goodinfo!台灣股市資訊網不良項目8》是否欠錢壓力大
資料時間：2024.02.16 圖片來源：艾蜜莉定存股App裕融屬於汽車金融股，所以此判斷標準不適用於該公司。
不良項目9》是否印股票換鈔票
資料時間：2024.02.16 圖片來源：艾蜜莉定存股App裕融2023年發放股票股利1元，使股本膨脹率來到73.02%；所幸裕融的獲利有跟上股本膨脹速度，EPS並沒有被稀釋，代表公司有妥善運用資金。
裕融合併資產負債表
資料來源：Cmoney理財寶裕融合併損益表
資料來源：Cmoney理財寶未來展望》期待降息，持續拓展業務以開創新利基
市場普遍認為今年將進入降息循環，裕融主要業務為放款，其主要成本源於向銀行借貸的資金利息，在過去2年的升息循環中，這些資金成本也反映在公司毛利率上；隨著未來利率逐漸調降，公司成本自然也將下降，進而擴大其利差。
裕融近3年的獲利表現持續呈現上升趨勢，穩健維護既有業務；同時，透過推動新產品業務以及強化生態系統布局，整合策略聯盟資源，故能不斷創造競爭優勢。
此外，裕融持續推動中長期事業計畫，旗下的新鑫公司更是基於現有業務基礎，致力擴大企業資融、光電與儲能業務，打造多元獲利模式。
在綠電能源事業方面，裕融也成立了「新鑫電力」，進軍綠能售電市場，預計今年將開始營運售電業務，從而開創新的獲利機會。
註：本文無任何推薦股票之意，只做個股分析案例教學使用，投資前請自行判斷
本文獲「艾蜜莉-自由之路」授權轉載，原文：即將進入降息循環，租賃業者裕融（9941）因預提台灣呆帳而導致獲利減少，股價大跌。此時是否是進場抄底的良機呢？
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1982年生，大學畢業後積極自學投資理財方法，2008年開始投入股市，用自創估價法，鎖定股價被低估、年年配發股息的穩健公司買進，將180萬元本金滾成600多萬元資產，著有《小資女艾蜜莉──我的資產翻倍存股筆記》、《艾蜜莉教你自動化存股──小資也能年賺15%》。
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