股票投資術

運價回穩，貨櫃三雄將再起？史上最完整海運分析，一次看懂航運指數代表什麼！

撰文者：股感知識庫　更新時間：2022-12-14 瀏覽數：37,992

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航運未來展望
2021年是貨櫃航運風起雲湧的一年，不過此刻的航商們更要懂得居高思危，才能讓企業永保長青。展望未來，貨櫃航運市場有哪一些值得關注的大事呢？筆者於此整理出以下4點重點整理：

重點1》後疫情時代，零售業者庫存仍低
下圖是近10年全球存貨對銷售比率，投資朋友可以看到在2020年疫情爆發初期，全球經濟活動趨緩，各大通路業者庫存積累，使得該比率來到相對歷史高點的1.68。不過2021年起，由於疫情趨緩，解封後的消費爆發力之驚人，使得零售業者庫存迅速下降。除了占了全球貿易價值超過70%的海運現在又處於缺櫃缺船的「卡關」狀態外，傳統7月～10月是零售業者的補貨旺季，不過現在即使大家都甘願付出高額的運費去想辦法把庫存量拉起來，庫存對於銷售比率還是創下了歷史新低。

美國大型零售業者去年因消費需求激增，加上運輸瓶頸嚴重，因而急於累積庫存，甚至不惜租船運貨，但現在隨著通膨壓力日增與燃油價格暴漲，民眾開始緊縮荷包、減少消費反而面臨積累太多庫存、導致倉儲成本增加的困境。這也意味著零售商可能祭出超優惠折扣，消化龐大的存貨。

圖5：近10年全球存貨對銷售比率

資料來源：Fred Economic Data

重點2》物流壓力持續緩解
美國洛杉磯港10月貨櫃運輸量下滑，已經是連續3個月往下，降至2020年中以來最低水準，反映大型家電需求消退，零售業者選擇從美東和墨西哥灣地區的港口進貨以避免碼頭工人勞資持續談判可能造成干擾。
向來是全美最繁忙港口的洛杉磯港執行董事塞羅卡（Gene　Seroka）表示，該港口上月處理的貨櫃較一年前減少45%，成為2009年來最不旺的10月。美國供應鏈在歷經疫情延誤長達2年後，如今正逐步恢復正常，物流壓力持續緩解。

重點3》運價是否能夠再創高峰？附加費（GRI）是否能成功加收？
2021年航運類股異軍突起，運價飆升。市場需求不斷上升，運力增速又有限；加上世界各地最新疫情狀況不齊，經濟復甦程度不均，進出口運量加速的失衡也導致貨櫃的調度出現困難，已經有限的資源使用效率還是無法有效拉高，都是導致集運價格居高不下的因素。

2021年各航商的綜合費率上漲附加費（GRI）越喊越誇張，至2022年1月，仍維持在相當高的運價，沒有再漲價的動能，但也看不見走低的跡象。傳出2022年第3季部分航商8月15日起加收遠東至美國GRI費用，不過貨攬業者異口同聲直指終端需求轉弱，顯然，海運業即便迎來傳統旺季，雜音還是不少，可先觀察8月中旬GRI能否成功加收。

航商加收GRI前，須提前向美國聯邦海事委員會（FMC）申請，是過往旺季期間常見也是慣例的程序，「即便明知漲不成，還是要做這個動作」，因為有宣示的效果，並不代表時間到就一定會加收或能收取足額的GRI，還是得要看屆時的市場供需結構。

有貨攬業者表示其實7月15日有部分航商有申請GRI，但因目前終端庫存高，旺季需求不如預期，現在看來漲不成，恐怕連現貨運價都還會跌。

整體來看，進入海運旺季後，消息面的多空攻防戰仍激烈進行中，然而，運價走跌趨勢是不爭事實，就看接下來通膨能否逐漸緩和使消費力回穩，並在第3季的中旬湧現一波歐美第四季節慶前的拉貨潮，令GRI可成功加收。

重點4》馬士基：8月後恐見到長鞭效應
由於世界經濟成長停滯，馬士基預計上半年貨櫃航運量下降，但由於創紀錄運費、塞港和供應鏈困境預計2022年收益再創紀錄。貨櫃航運的長鞭效應就在於，過去2年疫情爆發造成消費者網購需求大增，貨櫃不夠載的情況讓很多航運商因為看到了需求被零售商再到批發商，再到進口商不斷放大的訊息，而大量增購貨櫃船隻！

但其實全球消費需求在今年已大幅下降，等到積存在港口的貨物都消化之後，未來很有可能一堆貨櫃船無貨可載，產生供需反轉現象！終端需求的降低，但是供給（新船）卻還在持續增加，對於貨櫃航運業者自然就會有非常大的衝擊，運價勢必就會下修回歸正常。疫情即將結束，過去兩年導致貨櫃運輸蓬勃發展的因素急劇逆轉，可能很快就會打擊貨櫃運輸。

航運股注意事項
2021年是全球貨櫃航運大爆發的一年，光是台股的貨櫃三雄股價都是翻倍再翻倍的在漲，提醒投資朋友在追逐熱門標的之餘也要多嘗試理解產業趨勢以及公司營運表現，才能做出更合理的投資決策！若您對貨櫃航運很感興趣，股感站上也有許多值得一讀的好文，整理於文末延伸閱讀，歡迎大家一同參考、成長！

本文獲「股感知識庫」授權轉載，原文：貨櫃航運奇蹟不再？航運指數介紹：SCFI、FBX指數！海運完整分析！
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