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搶攻5G市場》緯創營收持續創新高、艾蜜莉:目前落在便宜價

撰文者:艾蜜莉 更新時間:2019-01-29

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艾蜜莉 5G 緯創


2001年緯創(3231)自宏碁分割獨立出來後,由董事長林憲銘帶領團隊,企圖提升公司的競爭力,為緯創奠定在台灣5大代工廠之一的地位。

2011年後電子代工業榮景不在,緯創力拚轉型,除了維持筆電代工業之外,也開始拓展售後服務及軟體開發,近年也朝向AI人工智慧、物聯網及雲端產業,為的就是搶下5G商機。


2018年因美中貿易關稅戰未能熄火,加上美國10年期公債殖利率升高,使得台股在10月份股市重挫,也終結了300多天以來的萬點行情,這時緯創也跌到了便宜價以下。

雖然價值型投資法的精神是在,好公司碰到倒楣事以致股價下跌時買入,但我們還是要先來判斷一下,緯創目前的營收及財務如何,以及近期碰到的利空是否僅是暫時性的。

緯創2018年Q3營收比重:3C電子產品92%及其他8%,銷售地區以外銷為主,其中美國38%、中國大陸25%、歐洲19%及其他國家18%。

2018 Q3銷售地區及產品明細
資料來源:2018 Q3財報

2017及2018年5大產品線出貨比重資料來源:聯合新聞網Yahoo!奇摩股市。圖表:自製

2019年1月10日公布2018全年產品出貨量,筆電出貨1,750萬台、伺服器為210萬台、電視為215萬台、桌上型電腦為1,480萬台、液晶監視器為610萬台,各項均優於預期。我們和2017的出貨量比較來看,伺服器及桌上型電腦年增率分別為6.6%及13%。

瞭解了2018年的營收狀況之後,再來就是從「艾蜜莉定存股」來評估10項財務體質,結果顯示為「正常」。10項裡有2個項目是警示狀態,我們先瞭解一下造成警示的原因在哪。

緯創(3231)體質評估表資料來源:艾蜜莉定存股軟體。資料時間:2019.01.02

警示原因:「營業現金流量」及「自由現金流量」<0資料來源:艾蜜莉定存股軟體、2018 Q3財報

檢視2018 Q3的現金流量表,得知造成「營業現金流量」為負數是因為,「應收帳款及票據」和「存貨」比例很高。「自由現金流量」為負數是指,營業現金流量根本不夠投資的支出,緯創(3231)這幾年持續研發以及擴建廠房。

為了避免有淡旺季節之分造成的差異,我們再進一步檢視近6年的現金流量表。由下表看出,雖然近6年自由現金流量有4年為正數,但自由現金流量總和卻為負數,建議在2018年的財報公布時要觀察是否轉正。

近6年現金流量表(單位:百萬元)資料來源:CMoney理財寶

警示原因:負債比率>50%、速動比率<100%、利息保障倍數<5倍資料來源:艾蜜莉定存股軟體、2018 Q3財報

從2018 Q3的資產負債表看出,主要的負債來源為短期借款及應付帳款,短期借款為維持企業營運周轉,而和金融機構的貸款並在一年內償還,適度的借貸有時能為公司帶來更多的獲利。

應付帳款為企業在短期內,必須支付給廠商的貨款,也就是因為公司有一定的規模時,才可和供應商延後支付賖欠貨款的時間,算是好債的一種,因此負債比率雖然過高但不用太擔心。

2018 Q3流動負債明細(單位:新台幣千元)資料來源:2018 Q3財報

利息保障倍數愈高,對債權人及股東愈有保障,因此我會利用這項指標,來檢視公司的長期償債能力,(稅前淨利245萬9,842元+利息費用119萬9,742元)÷利息費用119萬9,742元=3.05倍,3.05倍小於標準值5倍。

我們進一步參考近6年的數字,除了2015年為2.27倍以外,其它都還有維持在3~5倍左右,因此我認為2018 Q3雖小於5倍,但也沒有低於3倍以下,目前這樣看來償債能力勉強還可以。

2018 Q3損益表(單位:新台幣千元)資料來源:2018 Q3財報

2018 Q3利息費用明細(單位:新台幣千元)資料來源:2018 Q3財報

近6年利息保障倍數資料來源:CMoney理財寶


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